国联证券：给予时代电气增持评级

2021-10-31国联证券股份有限公司王晔对时代电气进行研究并发布了研究报告《Q3业绩下滑符合预期，IGBT长期优势突出》，本报告对时代电气给出增持评级，当前股价为53.84元。

　　时代电气(688187)

　　事件：

　　公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入85.26亿元，同比下降13.70%；归母净利润12.02亿元，同比下降19.69%。2021年三季度单季度实现营业收入32.28亿元，同比下降25.10%；归母净利润5.07亿元，同比下降37.32%。实际业绩位于招股说明书中前三季度预计业绩的范围内。

　　点评：

　　持续加大研发投入，保证国内领先地位

　　公司2021年前三季度研发投入10.78亿元，同比下降6.56%，下降幅度小于收入和归母净利润；研发投入占收入比重12.64，增加0.96个百分点。公司研发投入占收入比重连续三年提升，符合公司研发和技术驱动的经营模式，显示出公司在产品升级创新(包括轨道交通设备及功率半导体)方面的投入决心。

　　IGBT发展前景明朗，产能亟待进一步释放

　　公司在IGBT、SiC等功率半导体核心技术方面处于国内顶尖水准，产品广泛应用于高铁、电网、风电、光伏、汽车电子等领域。公司IGBT技术已覆盖750V-6500V全电压等级，处于国内领先地位，车规级IGBT在2020年底已有广汽、东风等车企批量订单，今明两年预计将进一步释放产能。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2021-23年收入分别为151.94/171.59/192.72亿元，同比增长-5.24%/12.93%/12.31%，21-23年CAGR为12.62%；归母净利润分别为21.79/26.26/29.66亿元，同比增长-11.96%/20.51%/12.92%，21-23年CAGR为16.65%；EPS分别为1.54/1.85/2.09元，对应PE为35/29/26倍。鉴于公司IGBT功率半导体业务处于业绩释放拐点，维持“增持”评级

　　风险提示

　　轨道交通下游需求持续低迷、行业竞争加剧等风险。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.39；证券之星估值分析工具显示，时代电气(688187)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。