开源证券：给予隆基股份买入评级

2021-10-31开源证券股份有限公司刘强,蔡紫豪对隆基股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：行业波动中彰显龙头实力，新产品持续突破》，本报告对隆基股份给出买入评级，当前股价为97.69元。

　　隆基股份(601012)

　　三季报符合预期，公司盈利增长受行业波动较小。

　　公司发布2021年第三季度报告：2021年前三季度，公司实现营收562.06亿元，同比增长66.13%；归母净利润达75.56亿元，同比增长18.87%。2021年Q3单季度，公司实现营收211.07亿元，同比增长54.17%；归母净利润达25.63亿元，同比增长14.39%，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为116.12、147.04、188.55亿元，EPS为2.15、2.72、3.48元，当前股价对应PE为45.5、36.0、28.0倍，维持“买入”评级。

　　公司业绩持续增长，存货规模有望减少。

　　2021Q3，硅料价格维持高位，公司开工率有所下调，硅片环节价格传导顺畅，公司内部依托优秀的成本管控能力，实现业绩持续增长。公司2021年前三季度及Q3单季度营收增长幅度较大，主要原因系组件销售均价有所提高，销售量扩大。2021年前三季度，公司毛利率达21.30%，同比减少6.54PCT；公司净利率达13.44%，同比减少5.35PCT；主要原因系硅料价格高位，硅片产能利用率不高，出货量及盈利能力略受影响。2021前三季度，公司存货达199.51亿元，较年初增长74.21%，2021年Q3单季度，公司存货达24.40亿元，环比增长13.93%。公司存货规模进一步扩大，主要原因系上游原材料价格上涨，海运较为紧张，出货受阻叠加组件价格上升，部分订单交付延迟。展望2022年，原材料价格下滑，航运资源紧张局面有所缓解，订单交付及时，公司存货或将减少，整体存货周转达到良好水平。

　　HJT技术和制氢设备实现双突破，彰显公司科研实力。

　　2021年10月，公司先后宣布隆基HJT电池效率突破25.82%、26.30%，一周两次打破HJT电池效率世界纪录；公司首台碱性水电解槽于10月正式下线，预计到2021年Q4，公司电解水制氢装备产能将达500MW，未来五年产能可达5-10GW。公司已与中国化学华陆工程科技有限责任公司签署100MW电解水制氢设备采购合同，未来制氢设备业务有望进一步拓展。

　　风险提示：光伏装机量不达预期，技术推进不及预期，光伏市场竞争加剧。

　　该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级28家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为112.36；证券之星估值分析工具显示，隆基股份(601012)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。