山西证券：给予宁德时代增持评级

2021-10-29山西证券股份有限公司张湃,李召麒对宁德时代进行研究并发布了研究报告《国内份额保持稳定，海外市场持续增长》，本报告对宁德时代给出增持评级，当前股价为639.84元。

　　宁德时代(300750)

　　事件描述

　　公司公布三季报数据， 2021 年 Q3 公司实现营收 292.8 亿元，同比+130.73％，环比+17.58%；归母净利润 32.67 亿元，同比+130.16%。

　　事件点评

　　新能源车与储能市场火爆，带动电池收入同比翻倍增长。 根据高工锂电数据显示， 2021 年第三季度，宁德时代国内动力电池装机量为 17.81GWh，同比增+134%，环比+51.7%； 2021 年前三季度装机量合计为 38.86GWh，同比+139%，在国内动力电池市场份额为 47.15%，保持国内第一。

　　费用控制良好，毛利率持续提升。 公司 Q3 毛利率为 27.9%，同比提升 0.1pcts，环比提升 0.66 pcts 。销售费用率为 3.5%，同比下降 0.5 pcts。 费用控制良好，预计规模效应逐渐显现优势。

　　海外业务快速发展， 占有率保持第一。 海外市场方面， SNEResearch 统计数据显示， 2021 年 1-8 月，全球动力电池装机量达162GWh，同比+139%。其中，宁德时代全球装机量为 49.1GWh，同比+211%，高于整体增速。 2021 年 1-8 月，宁德时代全球动力电池市场占有率为 30.3%，同比增加 7pct，继续保持全球第一。

　　产能扩张加速，产能利用率较高。 宁德时代加大投资新增产能。截至 2021 年 9 月 30 日，公司固定资产达 318.5 亿元，较 2020年年末+62.32%；在建工程投入达 214.95 亿元，较 2020 年年末+273.81%。

　　不断加强产业链上游布局，开拓新领域。 今年 9 月，宁德时代宣布将收购加拿大锂矿生产商 Millennial Lithium Corp 全部股权。 10 月中旬，宁德时代计划在湖北宜昌投资建设一体化电池材料产业园项目， 将具备废旧电池材料回收，以及磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料等材料的生产能力。

　　投资建议

　　宁德时代从技术到市场拓展均展现出较强的实力， 并在储能、新能源车方面得到了政策的大力支持。 此外， 公司海外业务成长迅速， 且在欧美市场仍有广阔的市场空间， 未来有望持成为公司

　　重要的盈利增长点。

　　预计公司 2021/2022 年 EPS 分别为 4.97/8.45 元，对应公司10 月 27 日股价 615.04 元， 2021/2022 年 PE 分别为 123.53/72.75倍， 维持“ 增持” 评级。

　　存在风险

　　新能源销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。

　　该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为615.37；证券之星估值分析工具显示，宁德时代(300750)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。