国信证券：给予拓邦股份买入评级

2021-10-29国信证券股份有限公司马成龙,陈彤对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《21年三季报点评：三季度业绩承压，长期增长逻辑不变》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为14.84元。

　　拓邦股份(002139)

　　公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营收56.2亿元，同比增长56%；归母净利润5.7亿元，同比增长56%。

　　供应链承压，影响短期业绩

　　报告期内受原材料短缺、价格持续上涨、“限电限产”加上海内外疫情的反复等因素影响，公司供应端压力加大。从Q3单季度来看，公司实现营业收入19.7亿元，同比+24%；实现归母净利润1.4亿元，同比-11%。

　　毛利率方面，保供压力下受高价调货影响，21Q3毛利率约20.6%，同比下降6.5pct，环比下降3.9pct。费用率方面，Q3整体费用率环比提升，其中销售费用率为2.5%，环比+0.3pct；管理费用率2.9%，环比+0.4pct；研发费用率5.6%，环比+1.7pct。受此影响，公司盈利能力承压，Q3单季度净利率为7.1%，同比-2.8pct，环比-2.9pct。21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司加大原材料备货。

　　长期增长逻辑不变

　　从需求来看，智能控制器作为AIoT终端“智能化”的关键，确定性受益物联网市场机遇，成长前景广阔。而随着供应市场的正常化以及公司价格传导措施的实施，毛利率有望逐步回升。

　　且供应短缺背景有望加速智能控制器产业从海外向具有敏捷交付能力的国内厂商转移。公司作为国内龙头，在当前供应链紧张背景下，积极备货“保供”，与下游客户达成良好的合作关系，有望巩固龙头优势，提高市场份额。并且公司研发投入不减，前三季度同比+31.4%至2.8亿元，对新品类、新技术的投入成为长期发展的基础。

　　看好公司所在行业和竞争力，下调盈利预测，维持“买入”评级

　　基于21Q3业绩承压，下调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润由之前的7.3/8.6/10.8亿元下调至6.8/8.5/10.6亿元，对应PE26/21/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、原材料涨价持续；2、客户突破不达预期；3、贸易摩擦加剧

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.46；证券之星估值分析工具显示，拓邦股份(002139)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。