东吴证券:给予海泰新光买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-29 12:09:48
2021-10-29东吴证券股份有限公司朱国广,汪澜对海泰新光进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:业绩符合我们预期,布局整机系统打开中长期成长空间》,本报告对海泰新光给出买入评级,当前股价为94.76元。

  海泰新光(688677)

  投资要点

  事件:2021前三季度实现营业收入2.2亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润9172万元,同比增长21.6%;实现扣非后归母净利润7112万元,同比增加10.6%,业绩符合我们预期。

  Q3单季度高速增长,研发费用持续上升:公司2021年第三季度各项指标明显上涨,Q3单季度实现营收8249万元,同比增长29.5%;实现归母净利润3290万元,同比增长30.2%;实现扣非后归母净利润2872万元,同比增长52.6%。2021前三季度公司销售费用为880万元,同比增长154.1%,销售费用率为4.04%,同比上升3.3个百分点,主要系公司三季度医用内窥镜销售增加所致;管理费用为2372万元,同比增长9.0%,管理费用率为10.88%,同比下降0.06个百分点;研发费用为2669万元,同比增长41.7%,研发费用率为12.24%,同比上升2.75个百分点,2021前三季度公司实现经营性现金流7807万元,同比增长12.9%。

  内窥镜器械产品发货显著增加,在研项目有序推进:分业务看,第三季度公司医用内窥镜器械产品发货同比显著增加,销售收入为6367万元,占第三季度营业收入的比例为77.19%,同比增长56.16%,同时我们测算公司光学业务收入单季度下降约18%,我们预计是受疫情影响海外订单减少所致。2021Q3公司十余项研发项目有序进行,如4K超高清荧光胸腔镜正在进行注册检验,关节镜、宫腔镜已完成首样生产;内窥镜冷光源B600、1080P高清摄像系统已取得注册证。

  荧光内窥镜整机获批,有望充分收益于行业高景气度:根据弗若斯特沙利文报告,2019年全球硬镜市场规模56.9亿美元,2015-2019年复合增长率5.2%,其中荧光硬镜市场达13.1亿美元,占总体硬镜市场的22.9%,预计未来全球荧光内镜市场规模仍将以24.3%的速度继续快速增长,2024年达到38.7亿美元;2019年中国硬镜市场规模达65.3亿元,2015-2019年复合增长率13.8%;其中荧光硬镜市场1.1亿元,占硬镜市场比重仅1.7%,2024年市场规模有望达35.2亿元,占我国硬镜市场的比重达到32%。2021年9月公司1080P荧光成像系统获批,正式推出自主品牌的荧光整机系统,同时我们预计公司4K荧光成像系统有望年底获批,有望充分受益于国内荧光内窥镜行业高景气度。

  盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.24/1.69/2.2亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为65倍、48倍、37倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品研发注册不及预期,新品推广不及预期风险等

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为114.6;证券之星估值分析工具显示,海泰新光(688677)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。
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