华安证券：给予邮储银行买入评级

2021-10-29华安证券股份有限公司刘超,戚星对邮储银行进行研究并发布了研究报告《资本充足，零售信贷高增长》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为5.43元。

　　邮储银行(601658)

　　主要观点：

　　我们对邮储银行维持买入评级：

　　(1)信贷加速投放，零售贷款占比不断提高；

　　(2)财富客户和对应AUM稳定增长，为财富管理收入的放量提供基础；

　　(3)非利息收入增速维持较高水平；

　　(4)二级资本债发行，夯实资本，资产质量优化。

　　整体：报告期内归母净利润同比增长22.07%2021年前三季度，邮储银行实现营收/归母净利润分别为2383.58亿/645.07亿，同比分别增长10.22%/22.07%。营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入分别为2008.90亿/168.49亿，同比分别增长6.49%/32.61%。年化ROE为13.68%，年化ROA为0.74%，同比分别提升0.51和0.08个百分点。净息差2.37%，环比持平。

　　营运：财富客户同比20.59%，零售信贷同比15.3%报告期末，零售AUM达到12.2万亿，VIP超过4000万户，财富客户规模346万户，较上年末增长20.59%。

　　报告期内，公司加大投放信贷投放力度，零售贷款高速增长。贷款垫款余额/个人贷款余额/公司贷款余额/票据贷款余额分别为63713.52亿元/36826.50亿元/22223.79亿元/4663.24亿元，较上年末分别增长11.46%/13.18%/12.37%/-3.77%，同比分别为12.73%/15.30%/11.60%/-0.07%。

　　存贷比/信贷资产占比/个人贷款占比分别为57.82%/52.13%/57.80%，较上年末分别提高2.63/1.78/0.88个百分点。

　　存款总额/个人存款/公司存款110194.37亿元/96974.50亿元/13182.05亿元，较上年末分别增长6.39%/6.62%/4.63%。

　　手续费及佣金：财富管理业务发力

　　报告期内，手续费及佣金净收入168.49亿元，同比增长32.61%，主要是财富业务推进，代理、信用卡、电子支付、托管等业务收入增长较快。

　　质量：资产质量好转

　　整体不良率0.82%，较上年末下降0.06个百分点，环比下降0.01个百分点。拨备覆盖率422.7%，较上年末上升14.64个百分点，环比上升1.37个百分点。不良率生成率0.42%，环比上升0.15个百分点。

　　资本：资本充足率提升

　　报告期末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10%/12.55%/15.48%，较上年末上升0.40/0.69/1.6个百分点。

　　2021年8月份，银保监会和央行核准公司发行不超过1500亿元二级资本债。公司已发行600亿元的额度，用于补充二级资本。资本充足将为信贷业务的高速发展奠定基础。

　　投资建议

　　2021年前三季度，邮储银行加大信贷投放，零售信贷高速增长，净手续费及佣金收入增速维持较高水平，资产质量进一步优化，资本充足。预计2021-2023年归母净利润分别为749.31/824.49/932.55亿元，同比增长16.72%/10.03%/13.11%，对应EPS分别为0.83/0.91/1.03元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济超预期下行。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为7.02；证券之星估值分析工具显示，邮储银行(601658)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。