开源证券：给予东方证券买入评级

2021-10-29开源证券股份有限公司高超,龚思匀对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券2021三季报点评：业绩高增符合预期，大财富管理成长性可期》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为14.18元。

　　东方证券(600958)

　　业绩高增符合预期，大财富管理业绩成长性可期，维持“买入”评级

　　2021前三季度公司营业收入/归母净利润分别为188.4/43.2亿元，同比+17.37%/+41.62%，Q3净利润16.2亿元，环比+6.3%，年化ROE升至9.33%，较2020年+4.56pct，业绩符合我们预期。前三季度公募资管及财富管理高增，信用损失减少，驱动业绩增长，维持公司2021-2023年归母净利润预测54.3/68.0/81.4亿元，对应EPS为0.78/0.97/1.16元。我们预计公司2021年大财富管理线条(旗下公募基金+代销)利润贡献达53%，明显高于行业平均，公募基金增长空间广阔，“东方红+汇添富”形成强强组合，市场渗透率有望持续提升，公司财富管理转型见效，大财富管理线条业绩成长性可期，公司稀缺属性有望带来估值溢价。预计当前股价对应2021PE19.6倍，PB1.6倍，维持“买入”评级。

　　Q3市场份额保持净申购，“东方红+汇添富”驱动业绩高增

　　(1)Q3末全市场非货基份额为11.1万亿份，环比+8.7%，较年初+24.5%，保有量14.5万亿元，环比+5.2%，较年初+22.3%，Q3偏股基金指数-5.66%，市场下跌时基民仍保持净申购。(2)前三季度公司资管业务收入27.9亿元，同比+57%，预计东证资管公募业务贡献为主，3季度资管收入环比+8%。Wind数据，Q3末东证资管非货基AUM2411亿元，环比-2.1%，较年初+28%，公司非货基金份额数保持环比增长。(3)前三季度公司对联营企业和合营企业的投资收益10.9亿元，同比+49%，预计主要为汇添富贡献，Q3末汇添富非货基AUM5972亿元，环比-2.4%，较年初+9%。短期市场波动或对规模造成影响，长期看，头部基金公司在投研能力、渠道建设等方面均有优势，AUM市占率有望持续提升。

　　经纪业务收入同比高增，股票质押风险大幅下降

　　(1)2021前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比+21.9%，公司经纪业务收入同比+40.1%，预计其中代销收入同比高增。Q3末公司融出资金247亿元，较年初+17%，市占率1.47%，环比+2bp。(2)Q3末公司买入返售(主要为股票质押)规模116亿元，环比-13%，股票质押规模继续保持压降，Q3信用减值有所冲回，股票质押风险大幅下降。

　　风险提示：市场波动风险；公募基金市场扩容不及预期。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.8；证券之星估值分析工具显示，东方证券(600958)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。