开源证券：给予新凤鸣买入评级

2021-10-29开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3公司业绩承压，看好公司基本面向好和成长性》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为14.78元。

　　新凤鸣(603225)

　　Q3公司业绩环比下滑，当前涤纶长丝基本面向上修复，维持“买入”评级

　　10月28日，公司发布2021年第三季度报告，公司2021年前三季度实现归母净利润19.34亿元，同比+644.84%。其中，Q3实现归母净利润6.11亿元，同比+926.26%，环比-26.03%。Q3长丝价差缩窄、产销平淡，公司业绩承压，当前长丝基本面已有所修复，我们维持2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.91、35.76、41.01亿元，对应EPS分别为1.76、2.34、2.68元/股，当前股价对应PE分别为8.4、6.3、5.5倍。当前长丝全产业链去库成效良好，价格和价差修复，公司扩张计划明确，维持“买入”评级。

　　当前“PTA-长丝”环节盈利能力明显修复，十一后产销回暖显着

　　Q3公司实现归母净利润6.11亿元，环比-26.03%，实现扣非归母净利润5.58亿元，环比-30.42%。据公司公布的经营数据测算，公司Q3实现长丝销量142万吨，环比-4.5%，长丝均价7121元/吨(不含税)，环比+217元/吨，营收基本与Q2持平；三季度PTA均价为4464元/吨(不含税)，环比+380元/吨。据Wind数据测算，Q3的POY平均价差为1,330元/吨，环比-359元/吨，PTA的平均价差为424元/吨，环比+114元/吨。因此长丝盈利能力较Q2下滑明显，PTA盈利能力有所修复。目前长丝价格价差保持可观，库存低位，基本面向上修复，据Wind数据，截至10月21日，POY库存为13.3天，仍保持在低位；截至10月28日，POY价差为2,316元/吨，PTA价差为424元/吨，涤纶长丝盈利能力修复明显，十一后产销也同步回暖。

　　公司产能扩展计划明确，未来利润中枢将迎逐步抬升，成长性凸显

　　根据公司公告，目前公司长丝产能已达600万吨；在2021年底公司还将投放30万吨长丝和60万吨涤纶短纤，这是公司首次涉足短纤领域，剑指行业龙头地位。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2024年PTA产能将达1000万吨，向着“两个1000万吨”目标迈进。未来公司利润中枢将逐步抬升，成长性值得期待。

　　风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为28.28；证券之星估值分析工具显示，新凤鸣(603225)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。