国信证券：给予天赐材料买入评级

2021-10-28国信证券股份有限公司王蔚祺对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：电解液量利齐升，一体化布局再完善》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为163.17元。

　　天赐材料(002709)

　　21年前三季度盈利15.54亿元，业绩位于预告中值

　　公司21Q1-Q3实现营收66.23亿元，同比+146%；对应Q3营收29.24亿元，环比+37%。21Q1-Q3公司实现归母净利润15.54亿元，同比+200%；对应Q3归母净利润7.71亿元，环比+56%。公司21Q1-Q3毛利率为38.96%，同比-2.31pct；21Q1-Q3净利率为24.75%，同比+6.33pct；对应Q3净利率为28.25%，环比+3.86pct。三季度六氟和电解液价格依旧保持拉涨态势，公司一体化布局实现量利双升。

　　电解液量利齐升涨势显著，自供六氟夯实成本优势

　　21Q3电解液和六氟价格持续拉涨，公司一体化布局充分受益。下游需求旺盛带动公司出货增加，预计21Q3公司电解液出货3.6-3.8万吨，环比持续上行。受益六氟自供产能满产，预计公司电解液单吨净利在1.6-1.7万元，环比明显提升。全年来看，公司溧阳和宁德基地有望年底建成贡献业绩，在建折固2万吨液态六氟有望四季度开始投产增厚利润，我们预计21年公司电解液出货量有望达近14万吨。

　　扩产VC完善一体化布局，股权激励彰显发展信心

　　公司VC等产能持续扩张，9月公司公告新建4.1万吨VC项目，完善原料布局。预计在浙江技改和扩产后，23年初公司VC产能有望达到2.5万吨。10月公司再扩产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目，不断夯实龙头优势地位。公司发布股权激励计划与员工共享发展红利，明确解除限售业绩考核目标为22-24年公司净利润分别不低于38/48/58亿，彰显企业高速增长信心。

　　风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期影响盈利。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司自供原料六氟享受电解液和六氟双环节利润，完善VC布局加码一体化增厚利润，股权激励方案彰显发展信心。我们持续看好公司成长性，预计公司21-23年归母净利润为23.8/36.2/53.4亿元，同比增长346%/52%/47%，对应21-23年EPS分别为2.49/3.79/5.59元，当前股价对应PE为65/43/29倍，维持“买入”评级。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为174.68；证券之星估值分析工具显示，天赐材料(002709)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。