国盛证券：给予金风科技买入评级

2021-10-28国盛证券有限责任公司王磊,杨润思对金风科技进行研究并发布了研究报告《三季度业绩符合预期，双技术布局巩固领先优势》，本报告对金风科技给出买入评级，当前股价为18.69元。

　　金风科技(002202)

　　事件： 金风科技发布 2021 年第三季度报告。

　　三季度业绩符合预期，风机龙头盈利能力持续修复。 2021 年 1-9 月，公司实现营收 335.50 亿元，同比下降 9.40%，实现归母净利润 30.13 亿元，同比增长 45.61%，销售毛利率/净利率分别为 26.28%、 9.12%。单季度来看，公司 2021Q3 实现营收 156.47 亿元，同比下降 11.13%，实现归母净利润11.64 亿元，同比增长 46.58%，环比增长 32.88%，盈利能力持续修复。

　　风机大型化推动度电成本进一步下降，行业招标量持续高景气，风电增长确定性逐步增强。 根据金风科技 2021 年三季度业绩报告，年初以来，风机招标价格持续下降，其中 3S 机组招标价格从年初的 3043 元/w 降至 2410 元/w，4s 机组招标价格从年初的 2991 元/w 降至 2326 元/w，降幅均超过 20%，大型化推动风机生产成本及风电场度电成本持续下降，带动全年风电招标持续高景气， 2021 年前三季度， 国内公开招标市场新增招标量 41.9GW，同比增长 115.1%，且已经超过 2020 年全年 31.10GW 的招标规模，招标规模的快速提升有望推动下一阶段装机规模快速增长，风电长期增长确定性逐步增强。

　　在手订单饱满，公司加速风机大型化转型。 2021 年前三季度，公司风机实现对外销售 6347MW，其中 3/4S 机型销售 2511MW，占比 39.6%，同比提升 30.3pcts， 6/8S 机组销售 1487MW，占比 23.4%，同比提升 19.3pcts，大型化转型趋势加速。在手订单方面，截止三季度末，公司在手订单总量为16.4GW，外部订单合计 15.1GW，在手订单量较为饱满。此外，公司海外在手订单 1875MW，近三年 CAGR 24.6%，风机出海有望迎来加速。

　　正式推出全新中速永磁平台， 获市场充分认可。 在 2021 北京国际风能大会暨展览会上， 公司正式推出全新一代中速永磁智能风机平台，涵盖陆上风机主流的功率段以及 12MW 海上风机， 作为国内最早开发中速永磁技术路线的风电机组制造商，公司实现“直驱永磁+中速永磁” 双技术路线布局，满足下游客户对于使用场景、后期运维、开发成本等差异化的需求，截止三季度末，公司 MSPM(中速永磁产品)在手订单规模达到 670MW，新产品的额推出快速获得市场认可，通过更全面的技术路线布局，公司也将为各种应用场景与客户需求提供更优的产品。

　　盈利预测： 预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 41.95/47.79/57.85 亿元，对应估值 18.5/16.2/13.4 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为19.02；证券之星估值分析工具显示，金风科技(002202)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。