天风证券：给予上海家化买入评级

2021-10-28天风证券股份有限公司刘章明对上海家化进行研究并发布了研究报告《Q3扣非同比增长26.28%，新平台新渠道建设初见成效》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为43.75元。

　　上海家化(600315)

　　事件：

　　公司发布 2021 年三季报，2021Q1-3 实现营收 58.30 亿元，yoy+8.73%；归母净利 4.20 亿元，yoy+34.71%；扣非后归母净利 4.74 亿元，yoy+71.85%。其中，2021Q3 营业收入 16.20 亿元，yoy-3.41%；归母净利润 1.35 亿元，yoy+4.60%；扣非后归母净利 1.42 亿元，yoy+26.28%。

　　点评：

　　1)收入端，

　　分季度看， 2021Q3 营业收入为 16.20 亿元， 2021Q1 至 Q3 营业收入 yoy 分别为+27.04%/3.73%/-3.41%，2021Q3 增速 yoy+4.04pct。

　　2)成本端，

　　2021Q1-3 公司毛利率达 62.77%，yoy+1.27pct；其中 Q3 毛利率为 58.93%，yoy-1.87pct。

　　3)费用端，

　　2021Q1-3 期间费用率为 56.49%，yoy-0.92pct；销售费用率为 44.49%，yoy-0.74pct；管理、研发、财务费用率合计为 11.99%，yoy-0.17pct。整体来看公司费用管控良好。

　　4)利润端，

　　2021Q1-3 归母净利润 4.20 亿元，yoy+34.71% ，归母净利率 7.21% ，yoy+1.39pct；扣非后归母净利率 8.14%，yoy+2.99pct。归母净利润同比大幅增长主要系去年同期低基数及毛利率提升带动。

　　5)现金流方面，

　　2021Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额 9.81 亿元，yoy+58.69%，公司投资活动产生的现金流金额-0.33 亿元， yoy-87.68%。其中，经营活动现金流大幅增长主要系销售收入同比增加所致。

　　投资建议：潘总上任以来家化经营质量一直在改善，家化始终坚持 123 方针，专注于 1 个中心、2 个基本点，3 个助推器的策略框架，战略规划逐项落地效果初现，持续不断为每个消费者打造至美的产品和服务，未来将继续降本增效，以终为始。

　　盈利预测：预计 21-23 年净利润 5.1/8.1/11.4 亿，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、新品上市表现不及预期风险、品牌发展不及预期风险、行业竞争加剧风险

　　该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级21家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为60.56；证券之星估值分析工具显示，上海家化(600315)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。