开源证券：给予九阳股份买入评级

2021-10-28开源证券股份有限公司吕明对九阳股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2021Q3盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现》，本报告对九阳股份给出买入评级，当前股价为23.22元。

　　九阳股份(002242)

　　高基数下2021Q3业绩有所承压，考虑长期增长逻辑不变，维持“买入”评级

　　2021年前三季度，公司实现营收70.32亿元(-0.72%)，归母净利润6.63亿元(+2.98%)，扣非归母净利润5.46亿元(-9.24%)，营收和归母净利润较2019年复合增速分别+6.03%、+3.60%。2021Q3公司实现营收22.88亿元(-9.35%)，归母净利润2.12亿元(-6.42%)。高基数下收入、利润端略显压力，但考虑较2019同期仍保持稳健增长，维持2021-2023年归母净利润为10.00/11.48/13.05亿元，对应EPS为1.30/1.50/1.70元，当前股价对应PE为16.8/14.6/12.9倍，考虑公司长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。

　　产品结构优化下，盈利能力展现较强韧性

　　2021Q1-Q3公司毛利率29.93%(-1.17pcts)，Q3毛利率28.41%(+0.05pcts)，在原材料价格维持高位下略有提升，或系产品结构升级和采购协同推动。2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+0.76/-0.07/+0.14/-0.11pcts，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.09/+0.32/+0.36/-0.54pcts。综合影响下2021Q1-Q3净利率9.43%(+0.34pcts)，Q3净利率9.25%(+0.29pcts)，盈利能力显较强韧性。

　　内销方面双十一预售表现优秀，外销方面关联出口交易维持亮眼表现，

　　内销方面，截至2021/10/26，Shark洗地机累计预售额超1100万，位列行业第7。九阳累计预售额超6300万，位列厨电行业第五，其中豆浆机/破壁机/净水器的累计预售额分别约为176/3645/1732万元，排名分别为第1/1/7名。外销方面，市场需求不减，根据关联交易公告，预计全年公司向关联方JSGlobal销售商品金额为2.08亿美元，较此前关联交易预告调增4000万美元。

　　拟回购600万-1200万社会公众股份，充分展现公司对未来发展信心

　　公司拟使用自有资金不超过3.6亿元，回购公司部分社会公众股份，回购价格不超过30元/股，预计回购股份600万-1200万股，占总股本比例为0.78%-1.56%。回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划，有望充分调动员工积极性。

　　风险提示：行业需求回暖不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.03；证券之星估值分析工具显示，九阳股份(002242)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。