山西证券：给予广汽集团买入评级

2021-10-28山西证券股份有限公司张湃,李召麒对广汽集团进行研究并发布了研究报告《日系走量车型表现不佳，产销同比下滑》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为17.5元。

　　广汽集团(601238)

　　事件点评

　　芯片影响产能释放，产销同比下降，环比增长。2021年9月，汽车当月产销量分别为16.12万辆和16.43万辆，产量环比+37.29%，销量环比+34.30%，同比分别-28.12%、-24.63%，分别较上月+1.30pct、+7.62pct，销量较2019、2020年均所下降。累计汽车产销量分别为144.37万辆和149.37万辆，同比分别+3.85%和+6.15%，分别较上月-6.15pct和-5.64pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。

　　广汽新能源埃安同比增幅较大，本田、丰田同比销量下滑明显。子公司口径来看，2021年9月，广汽本田月销量72054辆，同比-17.92%；广汽丰田月销量48300辆，同比-40.37%；广汽乘用车月销量22930辆，同比-26.32%；广汽埃安月销量13581辆，同比+95.97%；广汽菲克月销量1735辆，同比-55.08%。

　　公司MPV同比保持增长，SUV、轿车销量同比下降较多，环比有所增长，雅阁、缤智销量相对稳定。分车型来看，2021年9月，轿车月销量84081辆，同比-21.46%；SUV月销量66474辆，同比-33.20%；MPV月销量13655辆，同比+22.40%。其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、凯美瑞、缤智、皓影、飞度，月销量分别为19907辆、14244辆、13893辆、13261辆、12355辆。广汽燃油车均受芯片供应影响，产销有所下滑，自主品牌表现相对良好，日系车走量车型、美系车表现一般。

　　投资建议：

　　公司日系品牌销量占比较大，由于日系车的产业链在东南亚市场布局比较多，9月受东南亚疫情影响较为明显。随着东南亚疫情的缓解，ESP等核心芯片供应逐步稳定，积压的消费将会逐步释放。预计公司2021年、2022年EPS为0.633元、0.721元，对应2021-10-25公司收盘价18.10元/股，公司2021年、2022年PE为28.58倍、25.10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.4；证券之星估值分析工具显示，广汽集团(601238)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。