东兴证券：给予火星人增持评级

2021-10-28东兴证券股份有限公司刘田田,喇睿萌对火星人进行研究并发布了研究报告《收入增速领先行业，龙头地位稳固》，本报告对火星人给出增持评级，当前股价为46.76元。

　　火星人(300894)

　　事件：公司披露三季报，前三季度公司收入实现 15.98 亿，同增 59.0 %；归母净利润实现 2.73 亿，同增 75.7%，扣非归母净利润 2.52 亿，同增 72.8%。单三季度，实现收入 6.8 亿，同增 37.5 %，归母净利润实现 1.3 4 亿，同增 27.1 %，扣非归母净利润实现 1.21 亿，同增 19.5%。

　　收入端领跑行业增长，线上份额持续提升。根据奥维数据，行业增速有所放缓，单三季度集成灶品类销售额同增 26.8%，环比有所下滑，其中单三季度集成灶行业线下增速(yoy +30.6%)高于线上(-7.9%) 。公司凭借线上+线下双驱动，单店效率领先同行，线上逆势增长，龙头地位稳固。根据奥维数据，公司前三季度和 Q3 收入分别领先行业销售额增速 27pct、36pct。公司线上龙头地位稳固，前三季度线上销售额份额为 22.9%，领先第二名 1 1.6pct，提升 6.3pct，单 Q3 份额提升 6.9pct。

　　净利率承压主要系毛利率受原材料涨价拖累。 毛利端， 前三季度 / Q3 毛利率分别同比-3.0pct / -7.8pct，我们认为主要系根据新收入准则将物流费集中转列至 3 季度所致，叠加上游原材料压力持续兑现。费用端，前三季度/Q3 销售费用率分别同比-3.5 / -4.2pct，其中前三季度会计准则调整影响约 1.5pct。综上，前三季度 / Q3 净利率分别同比 +1.6pct / -1.6pct。 另外， 其他收益(主要系财政补助及增值税退税)同比大幅增加也对净利率有所贡献。根据奥维数据，Q3 行业线上/线下均价分别同增 26.7% / 2.2%，我们认为当前处于渗透率提升、结构升级的红利期，未来上游成本压力趋缓后龙头公司凭借产品结构升级，毛利率有望企稳回升。

　　行业高速成长，龙头量价齐升。行业层面，集成灶凭借优秀产品力有望保持高于传统厨电的增速，同时行业玩家不断推陈出新，包括一体蒸烤炸、自清洗等新功能，有望继续推动均价提升。公司层面，火星人管理团队富有前瞻性，持续加大新媒体营销投入，同时线下营销赋能经销商，渠道效率领先行业，并且在家装、老旧厨房、工程渠道、下沉渠道等新渠道开拓节奏快，我们认为公司有望继续领跑行业增长。

　　公司盈利预测及投资评级： 我们维持盈利预测，我们预计公司 2021- 2023 年净利润分别为 4.22、 5.74 和 7.17 亿元，对应 EPS 分别为 1.04、 1.42 和1.77 元。当前股价对应 2021- 2023 年 PE 值分别为 60、 44 和 35 倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：地产竣工不及预期，上游原材料成本上涨，行业竞争加剧。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为66.6；证券之星估值分析工具显示，火星人(300894)好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。