东莞证券：给予宁德时代买入评级

2021-10-28东莞证券股份有限公司黄秀瑜对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：Q3业绩稳步快速，盈利能力稳定》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为610.9元。

　　宁德时代(300750)

　　事件：宁德时代发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收733.62亿元，同比增长132.73%；归母净利润77.51亿元，同比增长130.9%；扣非后净利润66.04亿元，同比增长157.21%。

　　点评：

　　Q3业绩稳步快速，盈利能力略有上升。2021年前三季度，公司实现营收733.62亿元，同比增长132.73%；归母净利润77.51亿元，同比增长130.9%。毛利率为27.51%，同比上升0.1pct；净利率为12.47%，同比上升0.79pct。2021Q3实现营收292.87亿元，同比增长130.73%，环比增长17.58%，实现归母净利润32.67亿元，同比增长130.16%，环比增长29.18%。Q3毛利率为27.90%，同比上升0.12pct，环比上升0.66pct；净利率为13.04%，同比上升0.92pct，环比上升1.07pct。三季度在锂电原材料大幅涨价下，公司盈利能力反而略有上升，凸显成本控制能力。截至2021年三季度末，公司合同负债132亿元，同比增长143.6%，存货350亿元，同比增长274%。

　　新能源车高景气推动动力电池需求高增长。在碳中和目标指引下，全球新能源汽车市场保持快速增长，我国提出到2030年新能源车销量占比40%左右，欧洲严控碳排放力促新能源车高增长，美国设定2030年零排放车销量占比50%目标，未来几年动力电池出货量将迈入TWh时代。宁德时代全球市占率约占30%，国内市占率超50%，龙头地位凸显。

　　储能市场潜力巨大，将带动储能锂电池快速增长。清洁能源革命正加速到来，催生储能需求快速增长。欧盟提出到2030年可再生能源发电占比从目前的32%提高至65%以上，可再生能源装机占比提升有望拉动储能需求增长；我国提出到2025年实现锂电储能装机规模达3000万千瓦以上。据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达416GWh，未来5年复合增速约72.8%。

　　研发实力领先+产能加速扩张稳固全球龙头地位。公司2021年1-9月研发费用46亿元，同比增长117%，占营收比重保持在7%左右。完善的研发体系、强大的研发团队有助于公司技术持续迭代，CTP技术和钠电池等创新彰显公司生命力。公司拟定增募资582亿元进一步扩大锂电产能137GWh，将具备充足的产能应对未来市场需求的高速增长，全球龙头地位稳固。

　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为5.00元、8.01元、11.22元，对应PE分别为120倍、75倍、53倍，新能源车和储能行业景气共振，未来业绩增长确定性高，维持推荐评级。

　　风险提示。行业需求下降，新产品和新技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。

　　该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为615.37；证券之星估值分析工具显示，宁德时代(300750)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。