开源证券：给予科大讯飞买入评级

2021-10-27开源证券股份有限公司陈宝健,闫宁对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：行业赛道景气持续，AI生态持续完善》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为54.54元。

　　科大讯飞(002230)

　　扣非利润快速增长，维持“买入”评级

　　公司发布2021年三季报，单三季度实现收入45.5亿元，同比增长55.0%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长4.77%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比增长298.7%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为17.67、22.38、29.63亿元，EPS为0.77、0.97、1.29元/股，当前股价对应PE为71.0、56.1、42.4倍，维持“买入”评级。

　　赛道红利持续兑现，现金流边际改善

　　(1)收入方面，公司AI2.0战略布局持续落地，单三季度收入同比增长55.0%，环比二季度加速增长，教育、开放平台以及消费者赛道保持高景气。(2)毛利率方面，公司前三季度毛利率为43.12%，同比下滑3.08个百分点，我们判断主要系公司收入结构调整所致，环比呈改善趋势。(3)利润方面，剔除政府补助、公允价值变动等非经常性损益后，单三季度扣非归母净利润同比增长298.7%，实现快速增长。(4)现金流方面，三季度公司经营性回款增幅为65.74%，高于收入增长，现金流边际向好。

　　发布讯飞开放平台2.0战略，AI生态持续完善

　　2021年10月，公司在讯飞全球开发者大会上，发布开放平台2.0战略。公司将联合行业龙头，向开发者征集应用创意，与开发者实现利益共享，同时计划每年投入5亿元研发基金提供支持。截至2021年10月，讯飞开放平台提供了437项AI产品及方案，聚集超265万开发者以及365万合作伙伴，AI生态不断完善。根据公司中报披露，2021上半年开放平台实现收入12.9亿元，同比增长131.7%，2016-2020年复合增速达116%，保持快速增长。我们认为，公司经过前期探索，已经在教育、医疗、消费者等行业赛道实现成熟的应用落地，行业红利持续兑现；而未来，公司将利用AI开放平台赋能中小开发者，积极开拓新的行业应用，实现互相促进和迭代反哺，形成“赛道+平台”的正向循环。

　　风险提示：人才流失风险；教育订单不及预期；开放平台发展不及预期。

　　该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为73.85；证券之星估值分析工具显示，科大讯飞(002230)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。