开源证券：给予甘源食品增持评级

2021-10-28开源证券股份有限公司张宇光,陈钟山对甘源食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入稳步恢复，底部反转可期》，本报告对甘源食品给出增持评级，当前股价为50.74元。

　　甘源食品(002991)

　　三季度收入小幅增长，利润环比扭亏，维持“增持”评级

　　甘源食品2021年前三季度实现收入8.56亿元，同比增长7.8%；归母净利润0.77亿元，同比下滑37.7%。2021Q3单季度实现收入3.12亿元，同比增长2.7%，归母净利润0.40亿元，同比下降27.3%。受到费用投放较多，原材料价格维持高位影响，我们下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.3(-0.3)、2.0(-0.1)、2.3(-0.2)亿元，分别下滑26.3%、增长51.2%、12.9%，EPS分别为1.42(-0.26)、2.14(-0.15)、2.42(-0.23)元，展望未来公司布局新渠道，产品提价，回购股份，当前股价对应PE分别为35.8、23.7、21.0倍，维持“增持”评级。

　　营业收入环比改善，成本提升拖累业绩

　　公司2021Q3收入同比增长2.7%，环比二季度明显恢复，主因社区团购冲击减弱，商超流量有所恢复，同时公司拓展BC类门店等新渠道，电商渠道持续推广。三季度毛利率同比下降10.3pct，主因原材料维持高价拖累，另外执行新准则，3130.3万物流费计入成本也有所影响，目前公司已主动提价，后续有望提升整体毛利率。公司三季度实现归母净利润4025万元，顺利走出二季度亏损阴霾，净利率同比下滑5.3pct，主因成本提升影响所致，销售费用率减少9.6pct，主因三季度减少了广告投放、商超专柜投放等费用所致；管理费用率及财务费用率保持整体平稳。

　　回购持续推进，底部反转可期

　　公司8月公告将回购公司股份，用于后续实施员工持股或股权激励计划，金额不低于6000万元，不超过1.2亿元，截至三季度末公司已累计回购近6000万元，占总股本比例1.35%，后续公司将继续实施本次回购计划。本次回购将用于员工激励，充分展现出公司对未来业绩的信心，有助于提升公司员工士气，绑定核心员工利益，调动工作积极性。预计随着公司渠道布局优化，便利店、水果店等新渠道持续放量，商超流量恢复，电商、直播等线上渠道稳步推进，同时产品完成提价，四季度推出新款产品，广告等费用审慎投入，公司有望实现底部反转。

　　风险提示：疫情反复影响，食品安全风险，原材料涨价风险。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家，中性评级1家；证券之星估值分析工具显示，甘源食品(002991)好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。