国信证券：给予科锐国际增持评级

2021-10-27国信证券股份有限公司曾光,钟潇,姜甜对科锐国际进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为53.68元。

　　科锐国际(300662)

　　三季度扣除非经及股权激励成本的业绩增 44%， 符合预期

　　前三季度，公司营收 51.80 亿/+89.21%；业绩 1.88 亿/+40.64%，在业绩预告区间(33%-47%) 中值附近，扣除非经及股权激励成本后增45.67%，其中 Q3 增 43.51%。 EPS1.02 元，符合预期。

　　预计三季度大陆灵活用工翻倍增长， 其他业务明显改善

　　结合我们的持续跟踪， 估算第三季度国内灵活用工收入实现翻倍以上增长，延续了上半年(同增 117%)的靓丽趋势！ 猎头和 RPO 收入也持续改善，估算第三季度分别增长 50%+/40%+。 三季度以来，海外疫情有效控制下海外分支迅速恢复， 估算三季度 Investigo 收入增速在20%以上。 技术业务有序推进，垂直招聘及产业互联平台 MAU 从 13万增长至 16 万。截至三季度末，公司外包员工 3 万人/+69%。 前三季度， 公司毛利率下滑 2.94pct，主要系灵活用工占比提升；期间费用率减少 2.01pct；经营活动净现金流为-3.12 亿(去年同期 1.40 亿)，主要系收入增长快速产生收款缺口，但三季度已转正。

　　线下灵活用工支撑增长， 线上布局打开想象空间

　　线下业务方面， 灵活用工行业红利持续释放， 预计后续公司灵活用工业务仍将维持高增长； 猎头、 RPO 则需跟踪宏观经济及就业政策， 目前来看趋势良好。 Investigo 需跟踪欧洲疫情及就业环境， 预计疫情有望改善。 线上业务方面， 公司垂直招聘、 SaaS 云、产业互联、人才大脑平台规划清晰， 持续推进；定增募资已落地，加大研发投入、加持生态布局。 中线看来， 我国灵活用工尚处高速发展期，公司作为上市龙头有望明显受益，全产业链布局也有望提供更大发展空间，且未来可能会继续关注行业内的并购整合机会。

　　风险提示

　　宏观、疫情系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；汇率等。

　　短期灵活用工支撑， 平台化完善生态布局，维持“增持”评级

　　考虑到行业景气度较好，上调 21-23 年 EPS 至 1.27/1.67/2.13 (原为1.24/1.57/1.97 元) ，对应 PE42/32/25x。短期灵活用工高增长支撑业绩，其他业务持续改善；中线看好灵活用工成长空间及公司平台化建设。 短期建议兼顾员工持股平台等减持进展， 维持“增持”评级

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为65.28；证券之星估值分析工具显示，科锐国际(300662)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。