国信证券：给予龙佰集团买入评级

2021-10-27国信证券股份有限公司杨林,薛聪,刘子栋对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩符合预期，加码布局20万吨氯化钛白》，本报告对龙佰集团给出买入评级，当前股价为28.63元。

　　龙佰集团(002601)

　　公司业绩符合预期，单季业绩再创新高

　　公司2021年前三季度营收152.68亿元(YoY+54.25%)，归母净利润38.31亿元(YoY+96.48%)，处于业绩预告中下值(35.1-44.8亿元)。公司第三季度实现营收54.68亿元(YoY+51.24%，QoQ+4.56%)，实现归母净利润13.96亿元(YoY+112.51%，QoQ+1.79%)，业绩符合预期。公司前三季度毛利率为42.75%(YoY+4.05pct)，三费率为6.99%(YoY-2.90pct)，净利率为25.03%(YoY+5.42pct)。公司拟每10股派2.50元(含税)，共计派发5.95亿元(含税)。

　　钛白粉持续高景气，国内外需求稳增

　　根据卓创资讯数据，三季度硫酸法钛白粉均价19670元/吨，同比+56.0%，环比-1.0%；三季度钛精矿均价2350元/吨，同比+66.9%，环比-2.6%；三季度钛白粉-钛精矿平均价差10650元/吨，同比增加约2500元/吨，环比降低约600元/吨。根据卓创资讯、海关总署数据，前三季度钛白粉产量275.1万吨，同比增长23.5%，钛白粉出口93.9万吨，累计同比增长5.5%，出口金额累计同比增长46.4%。

　　持续扩张钛产业链，布局新能源市场

　　子公司龙蟒矿冶投资35亿元新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)，达产后可年产高档氯化钛白粉20万吨、五氧化二钒400吨、氧化钪20吨。公司利用副产物硫酸亚铁，布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业链，公司5万吨磷酸铁预计2021年底投产，规划到2023年底形成30万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极的产能。此外，公司H股发行正在推进，公司未来向国际化布局发展。

　　风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

　　维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元，同比增速117.1/18.9/24.9%；摊薄EPS=2.22/2.64/3.29元，当前股价对应PE=13.5/11.3/9.1x，维持“买入”评级。

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.38；证券之星估值分析工具显示，龙佰集团(002601)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。