浙商证券：给予科大讯飞买入评级

2021-10-27浙商证券股份有限公司田杰华,邱世梁对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《科大讯飞2021年三季报点评报告：业绩持续高增，全年预期向好》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为54.97元。

　　科大讯飞(002230)

　　投资要点

　　2021前三季度业绩超预期，经营性回款同比增长66%

　　(1)2021年前三季度，实现营收108.68亿元，同比增长49.20%；归母净利润7.29亿元，同比增长31.48%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长512.91%，业绩超预期，本期确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益同比减少3.25亿元，一定程度影响净利润增长。

　　(2)2021年第三季度，实现营收45.49亿元，同比增长55.01%；扣非后归母净利润3.05亿元，同比增长298.68%。公司人工智能核心技术驱动的战略布局成果不断显现，预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。

　　(3)2021年前三季度，经营活动净现金流-14.87亿元，环比改善(2021H1：-17.34亿元)，其中，经营性回款达101.11亿元，同比增长65.74%。现金流下降主要系前三季度支付中标项目、芯片及存储材料保供备货所致。

　　2021年股票激励计划获审议通过，彰显长期发展信心

　　(1)2021年10月13日，公司股东大会审议通过《激励计划(草案)》，根据激励计划，公司拟向70名核心骨干授予168.3万份股票期权，行权价格为52.95元/股。拟向2264名公司高管和核心骨干授予2432.02万股限制性股票，授予价格为26.48元/股。合计激励对象约2334人，授予权益总数占总股本的1.13%。

　　(2)激励方案设定业绩考核目标：以2020年营收为基数，2021、2022、2023年营收增速分别不低于30%、60%、90%，指标高于公司2020年股权激励计划设置的业绩考核指标(以2019年营业收入为基数，2020、2021、2022年营业收入增长分别不低于25%、50%、75%)，彰显公司对未来发展的信心。

　　1024开发者节数据亮眼，讯飞开放平台2.0战略发布

　　2021年10月25日，2021科大讯飞全球1024开发者节正式召开，活动数据亮眼：(1)讯飞开放平台开发者数量265万，同比增长69%，其中，60%的新增开发者从事工业生产制造领域，开发者愈发丰富。(2)AI开发者大赛报名参赛团队22472支，同比增长146%；比赛赛道105个，同比增长356%。(3)40%的开发者团队来自于新一线城市，30岁以下的创业者占比87%。

　　本届开发者节上，公司正式发布“讯飞开放平台2.0战略”，将联合行业中最有资源、最有平台能力的行业龙头，共同搭建行业基线底座。目前，讯飞开放平台AI能力增加至441项，未来将保持能力全面开放拓展总数超500。

　　盈利预测及估值

　　2021年三季报业绩超预期，战略布局成果不断显现，新激励方案彰显长期发展信心。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为18.63、25.02、33.03亿元，对应EPS为0.84、1.12、1.48元，对应PE为67.17、50.03、37.90倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济影响下游市场需求等风险，智慧教育、智慧医疗等细分领域竞争加剧，激励方案落地进展不及预期。

　　该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为73.85；证券之星估值分析工具显示，科大讯飞(002230)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。