华安证券：给予荣盛石化买入评级

2021-10-27华安证券股份有限公司刘万鹏,王鹏对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《前三季度高增长，二期投产在即助力成长》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为18.17元。

　　荣盛石化(002493)

　　事件描述

　　10月26日，公司公告2021年三季报报。据公告，2021年前三季度公司实现营收1293.57亿元，同比增长66.66%；归母净利润101.22亿元，同比增长79.08%；扣非后归母净利润93.06亿元，同比增长70.16%；毛利率为27.28%，同比提高4.4个百分点；净利率为14.48%，同比提高1.84个百分点。

　　公司Q3业绩同比增加，环比稍下滑

　　2021Q3公司实现营收449.41亿元，同比增长64.4%，环比下滑9.8%；实现毛利136.08亿元，同比增加90%；实现扣非后归母净利润33.55亿元，同比增加45.6%，环比下滑3.9%；毛利率为30.3%，同比提高4.1个百分点，环比提高3个百分点；净利率为7.5%，环比提高0.5个百分点。Q3增长主要原因是油价上涨拉动主要产品价格景气，但环比有所下滑的原因是聚酯价差收缩。Q3公司研发投入12.61亿元，同比增加141.6%，将为公司产业链延伸打下坚实基础。

　　10月26日，公司公告商务部同意安排浙石化原油进口1200万吨，2021年浙石化已经累计获取3200万吨配额，可以保障浙石化二期顺利投产。浙石化二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置)已于2020年11月1日投入运行，预计2021年底前全面投产。与一期项目比，二期项目更加突出多产化工品的特点，产品附加值更高，整体效益或超一期。

　　近年公司积极布局新能源新材料，20万吨碳酸二甲酯于去年投产，既可以用于聚碳酸酯原料，也可以做锂电池电解液溶剂。未来不但在二期项目中规划30万吨/年光伏级EVA/LDPE装置、5万吨/年已烯-1(POE重要单体)装置，而且持股70%的浙江永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜(BOPET)扩建项目也在顺利推进，薄膜或可应用于锂电池。随着二期项目全面投产，在一流的产业链、充裕的现金流的保障下，公司可以继续向下游优质赛道延伸，成长空间广阔。

　　投资建议预计公司2021-2023年收入分别为1777.74亿元、2238.3亿元、2642.12亿元，归母净利润分别为133.22、178.14、208.23亿元，同比增速为82.2%、33.7%、16.9%。对应PE分别为14.21、10.63和9.09倍。维持“买入”评级。

　　风险提示项目建设不及预期；原油价格大幅波动；产品价格大幅下跌；市场需求不及预期。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.07；证券之星估值分析工具显示，荣盛石化(002493)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。