民生证券：给予中兴通讯买入评级

2021-10-26民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《固本拓新，第二曲线增长动能强劲》，本报告对中兴通讯给出买入评级，当前股价为34.19元。

　　中兴通讯(000063)

　　一、事件概述

　　2021年10月25日，公司发布第三季度报告，2021年前三季度归母净利润为58.5亿元，同比增长115.8%，其中三季度归母净利润为17.7亿元，同比增长107.6%。

　　二、分析与判断

　　三季度业绩高增，ICT龙头经营质量稳步提升

　　1)收入侧：Q1-Q3实现营收838.3亿元，同比增长13.1%；Q3实现营收307.5亿元，为近三年最高，同比增长14.2%，环比增长14.6%。Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为111.7亿元，同比增长188.7%，创历史新高。2)成本侧：Q1-Q3毛利率同比提升4.7pcts至36.8%，Q3单季度毛利率达38.0%，连续5个季度环比持续改善；Q1-Q3销售/管理/研发费用率合计29.4%，其中销管费用率持平，研发费用率为16.9%，同比提升2.3pcts。3)利润侧：公司Q1-Q3归母净利润为58.5亿元，同比增长115.8%，扣非归母净利润为33.4亿元，同比增长130.9%，归母净利率6.98%，同比大幅提升3.3pcts。

　　固本拓新，积极探索第二成长曲线

　　运营商网络稳中求进，持续提升市场份额。公司致力于从主流运营商向核心运营商的转变，下半年集采项目中，高端路由器、高端交换机等均取得较好进展，5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。

　　政企、终端、新业务第二曲线快速拉升。政企：紧抓企业数字化转型新机遇，持续加大市场营销、渠道和方案的投入，服务器及存储产品前三季度营收同比翻番，已规模进入金融、互联网、能源等行业。终端：手机家宽双轮驱动，前三季度手机终端营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。公司加强渠道建设，今年已新建成4000个零售阵地。根据中兴分析师大会披露，21年终端预计出货量1亿部，超过50%采用自研芯片；预计国内市场年增长超200%，海外市场年增长超50%。新业务：汽车电子与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，持续以ICT技术赋能车企。

　　三、投资建议

　　我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.62/94.18/127.65亿元，对应PE倍数20x/17x/12x，选取星网锐捷、紫光股份、浪潮信息为可比公司，21年平均PE估值为26X(wind一致预期)。看好政企、终端、新业务第二成长曲线发展，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　运营商资本开支不及预期；全球5G建设进度不及预期；政企业务拓展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外疫情防控不及预期

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.93；证券之星估值分析工具显示，中兴通讯(000063)好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。