中泰证券：给予大族激光买入评级

2021-10-26中泰证券股份有限公司冯胜,王可,谢校辉对大族激光进行研究并发布了研究报告《受益PCB、锂电等行业景气度上升，公司2021Q3业绩超预期》，本报告对大族激光给出买入评级，当前股价为43.14元。

　　大族激光(002008)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 119.30 亿元，同比增长 34.67%，实现归母净利润 15.00 亿元，同比增长 47.06%，实现扣非归母净利润 12.67亿元，同比增长 58.73%； 2021 年第三季度实现营业收入 44.44 亿元，同比增长 20.15%；实现归母净利 6.12 亿元，同比增长 54.23%；实现扣非归母净利润 4.99 亿元，同比增长 70.31%；超市场预期。

　　2021Q3 业绩保持高增长趋势，盈利水平略超预期。

　　(1) 成长性分析： 2021 年前三季度，公司营收同比增长 34.67%；归母净利润同比增长 47.06%。主要原因系前三季度各项主营业务有续开展。其中，消费类电子业务需求向好，产品订单较上年度保持稳定增长。受益于行业景气度的持续提升， PCB 行业专用设备业务订单及发货均较上年同期大幅增长。2021Q3 公司实现营业收入 44.44 亿元，同比增长 20.15%，实现归母净利润 6.12 亿元，同比增长 54.23%，实现扣非归母净利润 4.99 亿元，同比增长 70.31%，保持高速增长的主要原因系主营业务下游需求旺盛，运营状况良好。

　　(2) 盈利能力分析： 2021 年前三季度销售毛利率为 37.40%，同比减少 3.48pct； 销售净利率为 13.15%，同比增长 1.62pct。销售毛利率同比下降主要原因系 2020 年存在部分口罩机业务带动毛利率增长，今年已无相关业务。销售净利率持续上升原因系规模化优势显现，费用率进一步下降， 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 10.0%/6.0%/ 8.1%/0.7%，分别同比-0.9/-1.7/-0.4/-0.9pct。

　　(3)营运能力及经营现金流分析： 公司营运能力进一步提升， 2021 年前三季度公司应收账款周转天数为 116.08 天，同比减少 11.21%；公司经营活动产生的现金流量净额达到 2.77 亿元，同比减少 50.47%。

　　(4)持续加大研发投入： 2021 年前三季度，公司研发投入为 9.63 亿元，同比增长27.82%，占营业收入的比例为 8.07%。 研发投入的不断提升将助力公司产品维持行业领先优势。

　　“激光+X” 战略推动业务向好，管理体制改革助力各细分业务稳定健康发展。

　　(1) “激光+X”战略带来公司业务稳定发展。 公司完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局后效果明显，同时围绕“激光+X”的战略，不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备，各项业务全面向好。

　　(2) 扁平化组织架构背景下，各细分板块伴随景气度提升持续发展。 公司推行体制改革，以业务为核心单独开展工作。伴随 PCB 行业专用设备、新能源等业务需求向好，公司业绩持续增长。

　　维持“买入”评级。 我们维持此前的业绩预测， 预计 2021-2023 年公司营收分别为 155.39亿元、 192.16 亿元、 233.16 亿元，分别同比+30.11%、 +23.66%、 +21.34%； 归母净利润分别为 18.72 亿元、 24.26 亿元、 29.94 亿元， 分别同比+91.28%、 +29.56%、 +23.42%；EPS 分别为 1.75 元、 2.27 元、 2.81 元，按照 2021 年 10 月 25 日股价对应对应 PE 分别为 23、 18、 14 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示： 控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险；研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险； PCB 行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为52.94；证券之星估值分析工具显示，大族激光(002008)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。