开源证券：给予平煤股份买入评级

2021-10-26开源证券股份有限公司张绪成对平煤股份进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：产地焦煤价大涨，Q4业绩增长可期》，本报告对平煤股份给出买入评级，当前股价为10.66元。

　　平煤股份(601666)

　　产地焦煤价大涨，Q4业绩增长可期。维持“买入”评级

　　公司发布三季报，2021年前三季度实现总营业收入196亿元(同比+16.2%)；归母净利润17.7亿元(同比+69.3%)。Q3单季实现归母净利润7.1亿元(环比+38.4%)，业绩环比平稳释放。考虑到焦煤价格弹性放大，Q4业绩增长可期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润39.1/73.2/81.5(前值24.9/26.5/27.8)亿元，同比增长182%/88%/11%，EPS为1.66/3.12/3.47(前值1.06/1.13/1.18)元；当前股价对应PE为6.4/3.4/3.1倍。维持“买入”评级。

　　Q3煤炭以价补量，盈利环比提升

　　煤炭销量同比增长。2021年前三季度实现煤炭产/销量2171/2295万吨(同比-5.1%/+7.9%)，其中自产煤销量1994万吨(同比+5.4%)。Q3单季产销量环比下滑。Q3单季产/销量685/725万吨(环比-2.6%/-4.1%)，自产煤销量650万吨(环比-5.2%)，产销量下滑或主因省内安检停限产及汛情影响。煤价同比上涨，Q3环比涨幅较大。前三季度吨煤均价(不含税)809元/吨(同比+8.4%)，其中Q3吨煤均价上涨至912元/吨(环比+15.3%)。成本同比增长，Q3环比增幅较大。前三季度吨煤成本572元/吨(同比+4.4%)，主因2020年同期社保减免优惠政策降低基数；Q3为633元/吨(环比+11.9%)，或主因销量下滑致吨成本增厚。煤炭盈利能力提升。前三季度吨煤毛利238元/吨(同比+19.5%)；其中Q3吨煤毛利280元/吨(环比+23.5%)，实现单季毛利20.3亿元(环比+3.16亿元)。

　　Q4焦煤价上涨超预期，看好公司业绩弹性释放

　　Q4焦煤基本面或仍以紧供给为主，为焦煤价格提供较强支撑。从产地价格数据来看，Q2、Q3平顶山主焦煤车板价环比仅上涨3.3%、8.4%，而进入10月份后大涨至2960元/吨，较9月均价上涨1200元/吨(涨幅达68%)。考虑到公司焦煤长协季度定价机制，产地价格行情十分利好公司Q4长协调价，Q4业绩弹性有望明显释放。同时，公司全年精煤销量目标为1300万吨，Q3安检、天气等扰动因素仅是暂时，Q4在保供发力下产销量或恢复平稳释放，看好全年业绩增长。

　　煤炭基本面不断夯实，谋划转型促进中长期潜力

　　公司积极推进煤矿智能化建设，每年均投入资金升级设备，提高单采面开采效率，未来全部14个矿井均将完成智能化覆盖；同时大力开展减员增效，目标在5-8年内减员至4万人以下；持续发力“精煤战略”，优化产品结构。转型方面，根据集团发展战略，未来将打通从煤到尼龙、碳素、高纯度硅烷、电子级(区熔级)多晶硅等多条煤基化工产业链条，催生出煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业，氢能源和光伏储能都有涉及。煤炭相关产业将来可注入上市公司。

　　风险提示：需求增长不及预期；煤价下跌超预期；安检力度加大引发停减产

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.64；证券之星估值分析工具显示，平煤股份(601666)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。