东莞证券：给予爱尔眼科买入评级

2021-10-26东莞证券股份有限公司魏红梅对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：国内疫情反复拖累 Q3业绩表现》，本报告对爱尔眼科给出买入评级，当前股价为48.07元。

　　爱尔眼科(300015)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；实现归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%；实现扣非后归母净利润21.75亿元，同比增长37.58%。

　　点评：

　　Q3业绩低于预期。分季度看，2021年Q3，公司实现营业总收入42.48亿元，同比下滑3.48%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长2.05%。Q1、Q2单季营收分别同比增长113.9%、52.1%，归母净利润分别同比增长509.88%和5.86%。公司Q3业绩增速下滑主要原因在于上年同期基数较高以及湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地先后出现疫情反复，对所在地医院的业务开展造成较大影响。

　　毛利率有所提升，净利率微幅下降。前三季度，公司毛利率同比提升4.66个百分点至52.31%；期间费用率同比提升2.77个百分点至24.9%，其中销售费用率、管理费用率分别同比提升0.9个百分点、1.86个百分点，主要是由于公司推广活动增加、市场人员薪酬支出有所增加以及人员薪酬及股权激励费用有所增加，财务费用率同比提升0.1个百分点至0.8%。受投资净收益下降和资产减值损失增加等因素影响，公司净利率同比下降0.89个百分点至18.73%。

　　保持扩张。公司拟收购南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙)所持有的鞍山爱尔55%的股权、沧州爱尔51%的股权、阜阳爱尔51%的股权、廊坊爱尔72.7273%的股权、秦皇岛爱尔80%的股权，交易价格分别为4661.25万元、8672.55万元、3938.22万元、4727.27万元和5905.6万元。鞍山爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、廊坊爱尔和秦皇岛爱尔2020年分别实现净利润218.71万元、216.84万元、-59.23万元、-179.92万元、-131.47万元。本次收购将有利于公司完善区域市场布局，进一步深化分级连锁体系，巩固行业龙头地位。

　　投资建议：公司业绩短期受国内疫情反复有所拖累，但从中长期来看，公司保持扩张，不断完善区域市场布局，不断深化分级连锁体系，行业龙头地位不断巩固。预计公司2021-2022年的每股收益分别为0.44元、0.59元，当前股价对应PE分别为107倍、80倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策风险、新冠疫情持续反复、医疗事故、人才流失、扩张不及预期等风险等。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为60.41；证券之星估值分析工具显示，爱尔眼科(300015)好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。