信达证券：给予光环新网买入评级

2021-10-26信达证券股份有限公司蒋颖对光环新网进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，IDC稳步投放，盈利能力稳定》，本报告对光环新网给出买入评级，当前股价为13.44元。

　　光环新网(300383)

　　事件：2121年10月25日，公司发布2021年三季报，三季度实现营收19.98亿元，同比增长14.32%，实现归母净利润2.36亿元，同比增长2.41%，实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长6.07%。

　　点评：

　　IDC逐步投放与上架，盈利能力稳定

　　随着公司IDC机柜的投放，公司2021年Q1到Q3营收实现稳步增长，分别为19.6亿元、19.76亿元、19.98亿元，归母净利润同样实现稳定提升，2021年Q1到Q3分别为2.24亿元、2.24亿元、2.36亿元；从毛利率来看，2021年Q1到Q3毛利率逐季度提升，分别为19.93%、20.14%、21.12%，其中IDC及其增值服务毛利率稳定在50%以上。

　　截至今年三季报，公司已投产机柜数量超过4.1万个，从机房推进情况来看：1)北京：房山一期项目预计年内可全部交付使用；房山二期项目已根据客户定制化需求启动机电工程建设工作，将于2022年上半年开始逐步投放市场；2)河北燕郊：三四期项目截至报告期末已交付超过1000个机柜，预计全年可投产机柜数量将超过2500个；3)上海：嘉定二期项目已与客户达成合作意向，预计年底可有部分机柜具备交付能力；4)另外，天津宝坻项目、湖南长沙项目等储备项目有序推进，预计年内可以开工建设。

　　在“碳中和”背景下，国家对于IDC能耗管控愈发严格，叠加近期国家严查违规IDC，核心地段正规有效IDC供给正趋于紧俏，我们判断未来1-2年IDC行业供给端过剩产能将逐渐出清，同时信息化与智能化是未来长期确定性趋势，IDC作为承载国家信息化转型的基础基建，需求端将保持稳定增长，长期看核心地段IDC稀缺性将日益显著。

　　夯实核心区位布局，布局海底数据中心，新增机柜产能逐步投放

　　公司战略发展规划清晰，以一线及周边IDC核心资产为根基，未来将沿着京津冀、长三角、珠三角核心地段打造三大IDC产业集群，坚持走在核心地段自持物业自建机房的模式，同时积极推进IDCREITs。截至2021年三季报，围绕着核心城市区域共布局有14座园区/机房，其中已运营的机房数为9座，已投产机柜数量超过4.1万个，储备机架规模近10万架，预计在未来3年内逐步推向市场。同时公司积极寻求新的业务模式，在新疆乌鲁木齐市与中国电信乌鲁木齐分公司合作进行数据中心机房建设，项目规模约3500个机柜，由运营商负责当地土地、供电方案落实、网络合作等，公司负责投资数据中心机电设备、机房运维等，双方协同完成机房销售工作。

　　2021年5月，公司与北京海兰信数据科技股份有限公司签署了《绿色数据中心(海底IDC)战略合作框架协议》，并于同年6月与海兰信子公司海兰云合资成立了海南数字丝路科技有限公司，参与建设海南全球首个商用海底数据中心示范项目。海底数据中心计划采用密封罐+光电复合缆的方式将服务器部署到海底，利用海水做自然冷源，使得海底数据中心的PUE值有望达到1.1以下。

　　海南海底数据中心项目规划建设100个数据舱，公司将与海兰信一起完善海底数据中心的需求分析、方案设计及运营维护，负责项目的部分投资及客户推广，参与海底数据中心整体规划及未来的资本运作。海底数据中心的创新方案，将实现低碳减排、节省城市用水、节约淡水，解决海南温度高导致传统数据中心PUE值高的问题，真正实现“碳中和”数据中心，同时对海南自贸港建设起到积极作用。

　　公司在京津冀、长三角核心区域、海南自建IDC布局有序推进中，未来，公司将进一步延展自身在长三角和珠三角的服务能力，逐步建立起多地三中心的布局，以满足不同客户对多地部署的业务需求。

　　(一)京津冀地区：1)北京房山：房山一期项目预计年内可全部交付使用；房山二期项目已根据客户定制化需求启动机电工程建设工作，将于2022年上半年开始逐步投放市场；

　　2)环京燕郊三四期：三四期项目截至报告期末已交付超过1000个机柜，预计全年可投产机柜数量将超过2500个。

　　3)天津宝坻：并购方式获得天津宝坻368亩工业用地，在积极进行开工前的筹备工作，预计年内可以开工，进行第一期项目建设。

　　(二)长三角经济示范区：1)上海嘉定：嘉定二期项目已与客户达成合作意向，预计年底可有部分机柜具备交付能力。

　　2)长沙项目：在积极进行开工前的筹备工作，预计年内可以开工建设。

　　3)浙江杭州：项目位于杭州钱塘新区江东芯谷临空产业园板块，已取得了能耗指标，正在积极落实建设用地及电力保障情况，并将按照政府规定准备相关审批手续的报审文件。

　　(三)海南：与海兰信科技合作，双方已经在海南成立合资公司，共同推动海底数据中心项目试点落地。

　　积极落实国家“碳达峰、碳中和”战略，不断加强运维体系建设

　　在“碳达峰、碳中和”的国家战略目标背景下，以北上广深为首的核心一线城市纷纷推出节能减排政策，对IDC的能耗水平进行严格控制，也对数据中心新项目的纳税能力提出了更高的要求，在能耗总量限制基础上大力推进绿色数据中心建设，同时对核心土地指标进行管制，“双碳”目标的提出，也使得运营能力对于IDC企业的重要性不断凸显。

　　公司在燕郊项目和上海项目部署了冷热电三联供分布式能源系统，以天然气为主要燃料带动发电设备运行，直接为数据中心供电，发电后排出的余热通过余热回收利用设备进行供热、供冷，综合能源利用效率可达到80%以上，碳排放减少约50%。

　　由公司自主设计建设的多座数据中心获得了专业机构和政府部门认可，其中中金云网数据中心是第一批通过国家认定的绿色数据中心；上海嘉定一期数据中心是上海地区唯一一家获得T4标准认证的商用数据中心，2019年投入运营后被评为2019-2020年度优秀数据中心；房山一期数据中心入选北京市绿色数据中心第一批示范名单，曾荣获中国电子节能技术协会颁发的云计算中心科技奖工程建设类卓越奖，该奖项是社会科技奖励目录中在云计算中心科技领域给予的唯一奖励。报告期内，酒仙桥数据中心通过了数据中心A级机房等级认证；公司以房山绿色云计算数据中心项目参选由北京市通信行业协会举办的北京绿色低碳实践案例活动，并被评选为绿色低碳典型案例。本次活动共评选出3家绿色低碳典型案例，8家绿色低碳示范案例，房山项目成为北京市通信行业协会双碳示范项目。

　　2021年10月11日，由公司技术专家团队参与编制的《数据中心能效限定值及能效等级》正式发布，《数据中心能效限定值及能效等级》作为强制性国家标准，将在全国建立统一的数据中心能效评价技术准则和分析方法，为建设、运维、使用数据中心的全生命周期能效管理起到规范引领作用，为数据中心在下一阶段发展起到积极指导作用。公司作为主要参与编制的企业之一，全程参与了评估研究、指标遴选、模型设计等工作，提出了诸多建设性意见，为标准的技术研讨、修订制订、到最终发布起到了积极的推进作用。

　　盈利预测与投资评级

　　IDC底层驱动力为流量的增长，兼具高成长与高确定属性，公司在一线拥有大规模IDC布局，我们看好公司长期成长性。预计公司2021-2023年净利润分别为9.38亿元、10.23亿元、12.08亿元，对应PE为21.4倍、19.6倍、16.6倍，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　5G发展不及预期、IDC建设与上架不及预期、REITs与定增不及预期、新冠疫情蔓延

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.01；证券之星估值分析工具显示，光环新网(300383)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。