东方证券：给予麦捷科技买入评级，目标价位17.05元

2021-10-26东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对麦捷科技进行研究并发布了研究报告《Q3业绩略超预期，滤波器和电感业务持续高增长》，本报告对麦捷科技给出买入评级，认为其目标价位为17.05元，当前股价为14.77元，预期上涨幅度为15.44%。

　　麦捷科技(300319)

　　事件：公司发布 21 年三季报。

　　核心观点

　　Q3 业绩略超预期，毛利率创新高： 公司前三季度营收为 24.7 亿元， yoy+55%,归母净利润为 2.31 亿元，yoy+225%。其中，Q3 季度营收为 8.25 亿元，yoy+14.6%,归母净利润为 0.92 亿元，yoy+193%，公司业绩快速增长主要是因为一体成型电感与滤波器快速放量。公司 Q3 毛利率达到 23.6%，同比提升 7.3pct，环比提升 3.6pct，创近五年新高。规模效应和良率提升驱动SAW 滤波器毛利率显著改善，叠加一体成型电感持续放量，带动整体毛利率向上。

　　电感业务，公司差异化竞争享行业增长红利：5G 时代，智能手机、基站、物联网、智能汽车等领域对电感的需求不断增加。公司与顺络错位竞争，聚焦一体成型电感，智能终端小型化以及电感产品性能诉求驱动一体成型电感加速渗透，公司产品规格逐步完善且已切入车载领域，瞄准国产替代机遇，追赶全球领先厂商技术水平。

　　射频滤波器及模组国内先行者，充分受益国产化风口：5G 时代滤波器迎量价齐升，量方面，手机通信从 2G 到 5G，频段数量从 4 个提高至 50 多个，对应单机滤波器数量从 2 个提升至 70 多个；价方面，5G 高频需求对滤波器性能要求更高，高性能的 TC-SAW/TF-SAW、 BAW 和 LTCC 滤波器抬升滤波器价值量。国内滤波器市场供需缺口大，公司是国内少有的同时量产SAW、双工器、LTCC 滤波器的企业，近期已突破射频模组等高附加值产品，针对 5G 研发的 L-FEM 模组已通过部分客户认证，预计 Q4 形成小规模销售。 受益于射频芯片国产化浪潮，公司有望在国内滤波器蓝海市场中脱颖而出。公司滤波器已经进入主要手机厂商和 ODM 厂商。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持公司 21-23 年每股收益分别为 0.34/0.49/0.70 元的预测，根据可比公司 22 年 35 倍 PE 估值水平，维持目标价为 17.05 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.0；证券之星估值分析工具显示，麦捷科技(300319)好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。