华西证券：给予移远通信增持评级

2021-10-26华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷对移远通信进行研究并发布了研究报告《季度毛利率回升，业务高速发展》，本报告对移远通信给出增持评级，当前股价为175.4元。

　　移远通信(603236)

　　事件概述

　　公司前三季度实现营收74.76亿元，同比增长77.66%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长89.53%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长127.92%。

　　分析判断:

　　产能释放叠加产品结构改善，季度毛利回升

　　公司单三季度实现营收31.61亿元，同比增长84.73%;环比增长41.10%，毛利率19.05%，同比下降1.28pct，环比提升1.98pct。得益于LTE、LPWA和5G系列应用场景和车载应用订单增长，公司收入单季度实现大幅增长，毛利率方面伴随产品结构改善及产能释放环比提升，整体利润空间释放，实现归母净利润1.03亿元，同比增长86.91%。

　　业务持续扩张，原材料、存货及人员规模均快速增长

　　整体费用端保持稳定：2021Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.13%/2.34%/9.32%/0.61%。较去年同期看，管理/研发费用率分别下降0.31/0.93pct。

　　资产端看，报告期末存货为30.65亿元，较去年年末增加16.26亿元，主要系应对未来生产和销售规模扩张，加大备货备料导致。年初至报告期末，经营性现金流净流出13.18亿元，主要系公司国内外业务扩张以及人员规模扩大，且加大原料备料所致。

　　5G模组陆续中标，积极布局5G产业

　　物联网发展迅速，而通信模组是是各类物联网行业终端实现通信功能的核心部件。公司拥有包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，具备多样性的产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。预计通信模组营收将持续增加。

　　2021年8月，公司中标中国移动2021年至2022年5G通用模组产品集采项目。在该次项目中，中国移动采购32万片5G通用模组，中标厂商共9家，公司中标份额第一，超过两成；此外公司中标中国联通雁飞5G定制模组采购项目，其5GSub-6GHz定制模组支持5GSA模式，对上下行速率进行针对性调整优化。

　　投资建议

　　公司作为物联网(IoT)技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收分别为83.4/111.7/145.7亿元，每股收益分别为2.46/3.97/5.79元，对应2021年10月25日176.37元/股收盘价，PE分别为71.56/44.40/30.44倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　上游价格上涨风险；车载业务发展不及预期；模组行业竞争加剧导致毛利率下降；疫情不确定性影响。

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为207.46；证券之星估值分析工具显示，移远通信(603236)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。