国信证券：给予中国电信买入评级

2021-10-26国信证券股份有限公司马成龙,陈彤对中国电信进行研究并发布了研究报告《收入和利润双位数增长，业务结构持续优化》，本报告对中国电信给出买入评级，当前股价为4.17元。

　　中国电信(601728)

　　公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入3265.36亿元，同比增长12.3%；其中服务收入3042.71亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润233.27亿元，同比增长24.7%。整体符合预期。

　　收入和利润双位数增长，盈利能力持续改善前三季度公司的营收和利润实现同步双位数增长，业务结构持续优化。前三季度移动通信服务收入同比上升6.3%，其中移动用户数相比去年同期增长5.8%，5G套餐用户渗透率从去年同期的18.5%提升至42.1%，移动用户ARPU值从去年同期的44.4元提升至45.4元，手机上网总流量同比上升39.3%。固网及智慧家庭服务收入同比增长4.7%，有线宽带用户数同比增长6.9%，宽带接入ARPU和宽带综合ARPU分别为38.8元和46.1元，较去年同期均保持增长，其中智慧家庭收入同比增长30.3%，是提升固网用户价值的核心驱动力。产业数字化业务保持快速增长，收入达到740.9亿元，同比增长16.8%，在总营收占比22.7%，其中，IDC和天翼云业务均位居行业领先地位。2021Q3单季度公司营业收入为1090亿元(+10.8%)，归母净利润为55.8亿元(+17.4%)，整体增速相比上半年有所放缓。

　　加大网络建设和创新业务投入，A股上市后现金流改善前三季度公司的营业成本同比增长13.3%，略高于收入增速，主要与公司提升网络质量和能力有关。费用端，销售/管理/研发费用分别同比增长6.6%/12.7%/29.7%，研发费用增长较快主要因为公司强化科技创新，加大创新业务投入和高科技人才引进。管理费用增长主要与股权激励费用增长有关。公司A股上市后随着付息债规模下降，财务费用和现金流状况也得到进一步改善，财务费用同比下降44.8%。

　　看好公司业务持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级预计公司21-23年归母净利润为258/291/340亿元，对应PE为13/12/10x，对应PB为0.9/0.88/0.85x，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：客户数增长或创新业务发展不达预期；成本费用控制风险

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.04；证券之星估值分析工具显示，中国电信(601728)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。