西南证券：给予川投能源买入评级

2021-10-26西南证券股份有限公司王颖婷对川投能源进行研究并发布了研究报告《营收持续增长，雅中陆续投产》，本报告对川投能源给出买入评级，当前股价为12.9元。

　　川投能源(600674)

　　业绩总结：2021年前三季度公司实现营业收入8.9亿元，同比增长37.3%；实现归母净利润27.8亿元，同比增长2.6%。其中，2021Q3实现营业收入4.3亿元，同比增长23.8%；实现归母净利润14.7亿元，同比增长0.2%，业绩符合预期。

　　新增并网电量，带来收入增长。2021年1-9月公司完成发电量38.62亿千瓦时，同比上升32.1%；上网电量37.91亿千瓦时，同比增加31.8%；平均上网电价0.19元／千瓦时，同比持平。发电量和上网电量增加主要系信达水电资产包的于2020年7月31日财务并表，较去年同期新计入高奉山电厂、百花滩电厂、脚基坪电厂、槽渔滩电厂，新增4个电厂并网使得公司发电量和上网电量都得到增长，带动公司收入增长。

　　雅砻江中游机组逐步投产，有望助力业绩增长。雅砻江下游电站装机1470万千瓦已全部开发完毕，中游装机约1185万千瓦，由于落差大若全部投产后对应实际装机与下游装机水平接近。目前雅砻江中游机组开始逐步投产：2021年9月，两河口水电站(300万千瓦)首批两台机组共100万千瓦开始投运发电；2021年10月，杨房沟水电站4台机组共150万千瓦全部投运发电。杨房沟、两河口水电站共计450千瓦时，公司预计投产后年均发电量约170亿千瓦时，投产发电后不仅具有水库增发效应和丰枯调节作用，同时也将带动公司权益装机容量、发电量、业绩全面提升，增厚公司利润，增加业绩弹性。

　　增加新投资项目，拓展业务范围。2021年10月，公司董事会审议通过了拟直接投资12.6亿元参与中广核风电有限公司增资项目，以及拟投资10亿元新设四川川投攀枝花新能源开发有限公司。随着公司不断拓展投资范围，拓宽业务边际，为公司未来业务发展提供有益的战略储备和增量空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS为0.79元、0.87元及0.96元，对应PE为16x/15x/14x，维持“买入”评级。

　　风险提示：水电站来水偏枯发电量不及预期、上网电价下调、雅中项目机组投产进度低预期以及收入不及预期等。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.77；证券之星估值分析工具显示，川投能源(600674)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。