华福证券：给予招商银行买入评级，目标价位59.77元

2021-10-25华福证券有限责任公司魏征宇对招商银行进行研究并发布了研究报告《大财富管理卓有成效，房地产贷款风险可控》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为59.77元，当前股价为54.39元，预期上涨幅度为9.89%。

　　招商银行(600036)

　　投资要点：

　　2021年10月22日，招商银行发布三季报。整体业绩来看：2021年1-9月，合计实现营收2514.10亿元，yoy+13.54%，实现归母净利润936.15亿元yoy+22.21%，年化ROA同比上升13bps至1.44%，年化ROAE同比提升111bps至18.11%，盈利能力稳步加速，业绩优异。

　　净息差收入方面：2021年Q1-3，合计实现净利息收入1506.38亿元，yoy+8.74%，占比营收59.22%；前三季度，净利差2.39%，净息差2.48%，同比分别降低4bps、3bps，资产端收益率水平下降符合整体融资成本降低趋势，当前负债端活期存款利率水平同步降低，招商银行着力调整资产、负债结构，三季度单季度来看，净息差环比Q2提升1bp，整体趋势走好，主要得益于信用卡贷款增长较快，叠加准备金率下调，利息收入能力持续巩固向好。

　　非息收入方面：2021年Q1-3，合计实现非息收入1007.72亿元，yoy+21.57%，占比营收40.08%。招商银行践行大财富管理价值循环链，多业务协同发展，财富管理、资产管理及托管收入均取得大幅增长；非息收入中,手续费及佣金收入757.34亿元，yoy+19.69%，其他净收入250.38亿元yoy+27.63%，主要来自非货币投资公允价值变动收益增加。

　　资产质量方面：不良贷款余额513.02亿元，较上年末降低23.13亿元不良贷款率0.93%,较上年末降低14bps，拨备覆盖率443.14%，较上年末增加5.46个百分点，贷款拨备率4.13%，较上年末下滑0.54个百分点。房地产不良贷款率1.29%，较上年末上升1.06个百分点，低于公司贷款不良率0.18个百分点，对公房地产贷款资产质量在可控范围内。

　　盈利预测：结合Q3经营数据，招行利息收入随着规模效应稳步提升，非息收入快速增长，大财富管理卓有成效，境内外业务均有长足提升，维持2.0pb估值，目标价：2021年底59.77元/股、2022年底72.50元/股。

　　风险提示：信用风险，市场风险，流动性风险等。

　　该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为67.08；证券之星估值分析工具显示，招商银行(600036)好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。