国联证券：给予拱东医疗买入评级，目标价位144.0元

2021-10-25国联证券股份有限公司郑薇,严明对拱东医疗进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，公司常规业务持续高增长》，本报告对拱东医疗给出买入评级，认为其目标价位为144.00元，当前股价为93.2元，预期上涨幅度为54.51%。

　　拱东医疗(605369)

　　事件：

　　公司发布三季报， 2021年前三季度实现营业收入8.47亿，同比增长43.79%，归母净利润2.52亿，同比增长58.49%，符合预期。三季度单季实现营业收入2.71亿，同比增长7.62%，归母净利润7489万，同比增长7.87%，扣非净利润7413万，同比增长11.14%。

　　点评：

　　公司产能利用率处于高位， 优化产品结构提高盈利能力

　　2021年前三季度公司整体毛利率为47.38%，下降1.36个百分点。期间费用率13.62%，下降3.49个百分点，其中销售费用率3.82%，下降2.22个百分点；研发+管理费用率10.25%，提升0.12个百分点，主要是由于股权激励摊销；财务费用率-0.45%，下降1.39个百分点，经营性现金流净额为1.99亿元，同比增长23.89%；净利率29.76%，同比提升2.76个百分点。 公司毛利率下降主要是由于运费计入营业成本， 公司产品产能利用率处于高位，净利率提升是由于公司优化产品结构以及财务费用率下降。

　　IVD定制化耗材进入放量期，募投项目突破产能瓶颈

　　随着国内新冠疫情防控持续好转，医院常规诊疗持续复苏，公司医疗端耗材恢复式增长，经过公司多年在IVD配套业务与定制业务板块的布局，核心产品IVD定制比色杯以及采集类产品进入放量期， 2021年Q3公司常规业务实现营收2.42亿元，同比增长34.68%。 公司计划2021年Q4完成新工厂的建造以及搬迁， 公司产量有望翻倍，为公司持续高速增长奠定基础。

　　盈利预测

　　我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，营业收入为10.00、 13.18、 17.29亿元，归母净利润为2.97、 4.05、 5.46亿元，对应P/E为36x、 26x、 19x。给予公司22年40x市盈率，对应目标价为144元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产能释放低于预期；市场开拓低于预期；政策风险；贸易摩擦风险

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为144.0；证券之星估值分析工具显示，拱东医疗(605369)好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。