信达证券：给予广汇能源买入评级

2021-10-21信达证券股份有限公司张燕生,洪英东对广汇能源进行研究并发布了研究报告《广汇能源的摩尔定律》，本报告对广汇能源给出买入评级，当前股价为7.51元。

广汇能源(600256)

事件：北京时间2021年10月20日晚间，公司发布2021年三季报，2021年第三季度实现营业收入63.85亿元，同比增长99.19%，实现归属于上市公司股东的净利润为13.53亿元，同比增长2030.61%，扣非归母净利润为13.32亿元，同比增长1935.87%。2021年前三季度累计实现营业收入164.69亿元，归属于上市公司股东的净利润为27.60亿元，同比增长289.47%，归母扣非净利润为27.44亿元，同比增长247.55%。

点评：

Q3单季实现利润13亿元，各项业务板块均实现量价齐升。本季度亮眼的业绩得益于公司各板块产品(天然气、煤炭、甲醇、煤焦油等)均处于价格高位及量的释放期。天然气板块，自产气方面，哈密新能源公司实现LNG产量54168.67万方(合计38.69万吨)，同比增长10.88%，吉木乃工厂受电力供应和上游供气量减少的因素影响，实现LNG产量11978.13万方(合计8.19万吨)，同比下降39.38%；贸易气方面，启东LNG接收站实现接卸及贸易29艘LNG传播，周转量供给182.56万吨(合计266,798.37万方)，同比增长49.5%，国贸公司获得国家管网公司年度管容，实现液进气出输气量达到达77,756.86万方(合计52.18万吨)。煤炭板块，公司合理统筹保障内需外供，截至9月末公司各细分品种煤炭价格同比增长约45-93%不等，1-9月实现原煤产量665.59万吨，同比增长71.37%，煤炭销售总量1,404.26万吨，同比增长87.75%；煤化工板块，前三季度哈密新能源公司甲醇产量86.06万吨，同比增长13.93%；清洁炼化公司实现煤基油品产量44.02万吨，同比增长4.64%；硫化工公司实现二甲基二硫产量0.74万吨；铁路板块，前三季度公司实现装车2535列，实现运量880.93万吨，同比增长34.07%，提前100天完成了去年全年的任务总量。2021年Q3,公司单季度利润13.53亿元，回顾历史，2020年，公司用4个季度实现同等规模利润(13.36亿元)，2021年上半年，公司用2个季度实现同等体量利润(14.07亿元)，而2021年3季度仅用1个季度，这是广汇能源的摩尔定律。

公司产能释放将延续到2025年，未来几年LNG和煤炭业务仍有翻倍增量。LNG业务方面，公司江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目在建，我们预计明年启东接收站LNG周转量将达到500万吨/年，并且按照公司规划2025年周转量将达到1000万吨/年，实现翻倍的增长。煤炭板块方面，控股子公司伊吾矿业取得淖毛湖矿区马朗煤矿探矿权证，我们预计2024年煤炭开采量将达到3500万吨/年。煤化工板块，哈密广汇荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目有望于明年建成投产。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别达到276.78、347.5、409.64亿元，同比增长82.9%、25.6%、17.9%，归属母公司股东的净利润分别为41.5、55.6、67.3亿元，同比增长210%、34.1%、21.1%，2021-2023年摊薄EPS分别达到0.61元，0.82元和1.0元。对应2021年的PE为12倍。维持“买入”评级。

风险因素：1、天然气、煤炭价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险