国元证券：给予迈瑞医疗买入评级

2021-10-21国元证券股份有限公司徐偲对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《迈瑞医疗2021年三季报点评：业绩符合预期，持续看好医疗新基建》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为364.05元。

迈瑞医疗(300760)

事件：

10月19日，公司发布2021年三季报：实现收入193.92亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%；扣非归母净利润65.44亿元，同比增长24.30%。

报告要点：

后疫情时代业绩仍表现亮眼，三大业务稳定增长

医疗新基建稳步推进，国内市场恢复显著，驱动业绩稳定增长。Q3单季度实现营收66.13亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润23.18亿元，同比增长21.41%，维持稳定增长态势。2021Q1-3毛利率为65.60%，保持相对稳定。分市场来看，在国内医疗新基建与医院诊疗活动常态化的驱动下，国内市场相较海外市场迎来显著恢复。分业务来看，医学影像和体外诊断两大业务领域在报告期内实现了高速增长，主要系国内和部分国际地区常规采购的逐步恢复使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，同时生命信息与支持业务也在AED和微创外科等新兴业务的高速发力下延续了良好的增长态势。

费用控制良好，研发投入持续加大积极培育成长性赛道

公司费用控制良好，销售费用率为14.66%(-2.94pct)，主要系品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化所致。管理费用率为4.35%(+0.02pct)，财务费用率为-0.44%(+0.07pct)，研发费用率为8.40%(-0.01pct)，总体保持稳定。公司持续聚焦研发创新，在生命信息与支持领域，公司推出了新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPortR80新吊桥I型(CE/CFDA)、4K数字化手术室(CFDA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE)等新产品。在体外诊断领域，公司推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪等新产品。在医学影像领域，推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等新产品进一步满足各类临床需求。

并购Hytest完成交割，加强IVD原料研发与国际化布局

9月22日，公司以5.32亿欧元并购HyTest及其下属子公司100%股权的交易完成交割。收购HyTest有望填补国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，原料自制可保障质量稳定、供应安全、成本优化，助力解决体外诊断上游原料供应“卡脖子”问题。同时，国际化是IVD业务重要增长引擎，收购HyTest后有望进一步加速国际化进程。

投资建议与盈利预测

我们预计公司21-23年实现营收分别为258.86/318.76/391.91亿元，归母净利润为81.95/98.77/120.99亿元，EPS为6.74/8.12/9.95元/股，对应PE为56x/46x/38x，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。