中银证券：给予迈瑞医疗买入评级

2021-10-21中银国际证券股份有限公司邓周宇对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《业绩稳定增长，深化产业链布局》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为362.58元。

迈瑞医疗(300760)

迈瑞医疗2021Q3实现营业收入193.92亿元(+20.72%)，实现归母净利润66.63亿元(+24.23%)，销售费用在营业收入中占比为14.66%(-2.94pct) 。

支撑评级的要点

业绩实现稳定增长，利润端增速高于收入端。公司2021Q3实现营业收入193.92亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%。医疗新基建对生命信息与支持产品的需求提升，医院常规诊疗和采购活动恢复使得对IVD和医学影像产品的需求出现反弹性增长。公司2021Q3销售费用营业收入中占比为14.66%，同比降低2.94个百分点。公司品牌影响力提升使得销售效率提高。

深化体外诊断业务产业链布局，加强核心原料自产自研。9月23日迈瑞医疗收购HyTest Invest Oy(海肽生物)及其下属子公司100%股权的交易完成交割，交易价款5.32亿欧元。海肽生物为全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商，要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等，在心脏标志物、肿瘤标志物、传染病、炎症、凝血等优势领域有丰富的产品与技术积累。收购海肽生物有利于公司补强核心原料自产自研能力，提升核心原料自制比例，保障质量稳定、供应安全和成本优化。

产品不断丰富，中高端产品不断突破。2021年，公司在生命信息与支持业务方面推出智监护(2.0版)新生儿科室版本、BeneFusion e系列榆注泵eVP/eSP/eDS，BeneFusion n/e输液泵封闭耗材、高端麻醉机A8/A9、SV300Pro呼吸机、HyPixeIR1 4K超高清荧光内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品；在医学影像领域推出了POC高端平板彩超TE9、中低端台式彩超剪切波解决方案DC-70、DC-60 Ultra；在体外诊断领域推出了三维荧光、全自动朱梢血、高速CRP和SAA检测一体机BC-7500 CS系列血液细胞分析仪以及一系列生化和免疫试剂新产品。

估值

预期2021，2022，2023年公司归母净利润为81.94亿元，98.31亿元，118.82亿元，EPS分别为6.741元，8,807元，9.773元，维持XA评级。

评级面临的主要风险

耗材集采降价风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；技术研发失败风险。