安信证券：给予平安银行买入评级，目标价位28.45元

2021-10-21安信证券股份有限公司李双对平安银行进行研究并发布了研究报告《平安银行2021年三季报点评：营收改善，利润维持高增长》，本报告对平安银行给出买入评级，认为其目标价位为28.45元，当前股价为19.44元，预期上涨幅度为46.35%。

平安银行(000001)

平安银行 2021年三季度利润增长主要依靠拨备计提压力同比明显减轻、规模持续增长、非息收入回升、税收优惠所驱动；而净息差同比收窄对业绩增长形成负向贡献，业绩表现总体较优。

1. 由于资产端收益率下行，负债端成本改善力度较小， Q3 净息差环比下行 4bp 至 2.75%，同比下降 17bp，对利息净收入增速形成拖累。

2. Q3 手续费及佣金净收入增速为-4.1%，较 Q2 增速下降 24.3pc。净其他非息收入增速为 390.7%，较 Q2 增速显著改善，是 Q3 营收增速上行的主要驱动因素， 预计主要是受益于今年 7 月降准后利率下行，债券公允价值变动损益增加所致。

3. 三季度，平安银行信贷资产质量延续改善的趋势，但部分指标波动明显加大。广义信用成本下行， 拨备计提压力明显减轻，成为驱动净利润维持比较快增长的核心因素。

4. 零售转型稳步推进，但 AUM 与私行客户数增速有所下行。

投资建议： 预计 2021 年营收增速为 13.37%，净利润增速为29.37%，给予买入-A 投资评级， 6 个月目标价为 28.45 元，对应2021 年 1.68X PB。

风险提示： 宏观经济复苏进程受阻；零售业务转型进度不及预期。