国信证券：给予兴发集团买入评级

2021-10-19国信证券股份有限公司杨林,薛聪,刘子栋对兴发集团进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：草甘膦、有机硅高景气，业绩超预期》，本报告对兴发集团给出买入评级，当前股价为43.1元。

兴发集团(600141)

公司业绩同比环比大幅增长

公司发布 2021 年三季报，实现营收 165.80 亿元(YoY+8.93%)，实现归母净利润 24.88 亿元(YoY+592.24%)，扣非后归母净利润 26.06亿元(YoY+634.66%)。公司 21Q3 实现营收 67.28 亿元(YoY+14.42%，QoQ+24.91%)，实现归母净利润 13.47 亿元(YoY+506.88%，QoQ+77.41%)，业绩处于预告上限。

主营产品磷化工、有机硅持续高景气，盈利能力显著增强

公司业绩高增得益于(1)主营产品草甘膦高景气，前三季度草甘膦收入 33.31 亿元，产销量分别为 12.40 万吨、 10.28 万吨，均价为 32404元/吨(YoY+61.87%)，其中Q1/Q2/Q3均价分别为 22123/39642/42220元/吨；(2) 20Q3 公司 36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产，前三季度有机硅 DMC、 107 胶、 110 胶合计营收 29.37 亿元(YoY+270.30%)，产销量分别为 19.42 万吨、 12.22 万吨， DMC和 107 胶前三季度均价为 27897 元/吨(YoY+98.06%)，其中 Q1/Q2/Q3均价分别为 18968/23738/27897 元/吨；(3)公司 300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括 100 万吨/年选矿、 120 万吨/年硫磺制酸、 40 万吨/年磷酸、 40 万吨/年磷铵)三季度陆续投产转固，星兴蓝天 40 万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。

持续看好草甘膦、电子化学品四季度景气度

草甘膦从年初 28500 元/吨大幅上涨至目前 70000-75000 元/吨，根据卓创资讯数据，国内企业订单已经排至 12 月份，行业几乎没有新增产能，在成本推动、海外下游需求旺盛到来背景下，草甘膦价格有望继续上涨，公司的磷矿-黄磷-草甘膦一体化布局充分受益。公司电子级化学品市场开拓良好，其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长，看好四季度经营业绩继续大幅提升。

风险提示： 产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

投资建议：上调盈利预测， 维持“买入”评级。

上调盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润 39.72/43.51/46.51亿元，摊薄 EPS=3.55/3.89/4.16 元，当前股价对应 PE=11.2/10.3/9.6x，维持“买入”评级。