2021-10-19天风证券股份有限公司刘章明,陆嘉敏,吴慧迪对阿尔特进行研究并发布了研究报告《恒大汽车订单或短期影响公司收入，新能源整车设计服务龙头不改长期增长》，本报告对阿尔特给出买入评级，当前股价为31.28元。
阿尔特(300825)
2021Q1-Q3 整体营收 8.47 亿元，同比增长 75.38%。 分季度来看，公司21Q1/Q2/Q3 营 收 2.02 亿 /4.10 亿 /2.35 亿 元 ， 同 比 增 长38.16%/116.60%/59.25%。主要由于 21Q3、 年初至 21Q3 末业务量增加、项目验收较上年同期增加导致营业收入增加。此前公司获取恒大汽车部分订单， 我们判断恒大集团风险或影响恒大汽车订单后续收入确认。
公司 2021Q1-Q3 毛利率 38.23%，同比增加 3.67pcts； 其中 21Q1/Q2/Q3毛利率为 41.22%/34.46%/42.24%，同比增长 1.79pcts/6.38pcts/4.18pcts。
公 司 2021Q1-Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.62%/7.43%/8.97%/0.34% ， 同 比 变 化 -1.92pcts/-4.21pcts/+3.98pcts/+0.14pcts。
2021Q1-Q3 归母净利 1.42 亿元，同比增长 82.20%， 归母净利率 16.73%，同比增加 0.63pcts；扣非归母净利 1.40 亿元，同比增长 102.22%，扣非归母净利率 16.48%，同比增加 2.19pcts。其中 21Q3 归母净利润 0.38 亿元，同比减少 6.20%；扣非归母净利 0.39 亿元，同比增长 15.98%，扣非归母净利率 16.50%，同比下降 6.16pcts。
2021Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额 0.66 亿，去年同期为-1.78亿，主要系年初至 21Q3 末销售回款增加所致。 投资活动产生的现金流量净额 3.08 亿。其中 21Q3 经营活动产生的现金流量净额-0.75 亿，去年同期为-0.09 亿。投资活动产生的现金流量净额 1.04 亿。
此前，公司定增发行，定增价 32.88 元/股，公司董事长与本田参与定增。公司董事长宣奇武获配约 152.07 万股，获配金额约 5000.00 万元，锁定 18个月。公司实控人出资定增，彰显公司发展信心。本田技研工业(中国)投资有限公司获配约 444.04 万股，获配金额约 1.46 亿元，锁定 6 个月。本田参与定增，彰显下游客户对于公司的认可，同时双方更紧密的合作关系或使公司在争取本田订单时获取更大优势。
维持买入评级。 公司作为独立汽车设计科技赋能，发展核心零部件业务布局汽车设计产业化，其中汽车核心零部件研发及制造业务为主要设计生产插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器及 V6 型汽油发动机。综合预计公司 2021-2022 年业绩 2.5 亿/3.5 亿元，相对估值 41/29XPE，维持买入评级。
风险提示： 汽车行业波动导致公司未来业绩下滑的风险，新能源汽车政策变化风险，市场竞争风险，客户集中风险，技术泄密风险
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