东莞证券:给予中环股份买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-19 09:34:22
2021-10-18东莞证券股份有限公司黄秀瑜,刘兴文对中环股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季报业绩预告点评:业绩维持高增,产能持续释放》,本报告对中环股份给出买入评级,当前股价为50.0元。

中环股份(002129)

事件:中环股份披露2021年三季报业绩预告,预计2021年前三季度预计实现营业收入280亿元-300亿元,同比增长109.32%-124.27%,预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元-28亿元,同比增长219.03%-230.84%。

点评:

第三季度业绩维持高增长。公司预计2021年第三季度预计实现营收103.56-123.56亿元,同比增长118.82%-161.09%,环比增长1.71%~21.35%;预计2021年第三季度实现归母净利润12.20-13.20亿元,同比增长296.11%-328.58%,环比增长29.99%~40.65%;

公司研发投入大幅增加,硅片产能持续释放。今年上半年,公司研发投入为10.07亿元,同比增加115.72%,主要是公司大幅增加了在工艺、技术创新方面的投入。上半年公司光伏硅片总产销规模保持增长,G12硅片产销规模占比扩大,产品市场竞争力、市场占有率和产品盈利能力提升。截至2021年6月底,公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW,产销规模同比提升110%。2021年上半年,G12硅片的市场渗透率由年初6%提升至15%,公司在G12硅片的市场占有率超过90%,单晶总产能提升至70GW(其中G12产能占比约56%,较2020年底提升16个百分点)。预计公司50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂(宁夏中环六期项目)项目在年内第四季度将实现设备搬入,并逐步投产,并于2023年全部达产,未来将持续提升公司G12单晶硅片优势产能的供应能力,保持在行业内的G12硅片产能领先优势。

半导体业务加速发展,工业4.0持续优化生产制造效率。前三季度,公司硅片A品率继续提升,提高了硅材料利用率,单位产品毛利率得到改善。随着公司启动天津新工厂的建设、加速江苏宜兴二期项目的实施,产能将快速扩充,逐步实现6英寸及以下110万片/月,8英寸100万片/月,12英寸60万片/月的产能目标。工业4.0生产方式已应用到公司各产业板块的作业流程和作业场景,人均劳动生产率大幅度提升、产品质量和一致性上升、原材辅料消耗及资金占用都得到了较好改善,持续降低工厂运营成本,增厚制造端利润,较好消化了前三季度原材料价格上升的不利因素,支撑公司业绩保持高增长。公司位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,未来将推动公司半导体业务加速发展。

投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.99元、1.26元、1.63元,对应PE分别为50倍、39倍、30倍,维持推荐评级。

风险提示。光伏装机不及预期、产能过剩、原材料价格大涨风险等。
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