国海证券:给予完美世界买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-19 08:18:32
2021-10-18国海证券股份有限公司姚蕾对完美世界进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评:21Q3步入业绩释放期,《幻塔》等重磅产品预计年内上线》,本报告对完美世界给出买入评级,当前股价为14.57元。

完美世界(002624)

公司公告三季度业绩预告,21Q1-Q3预计实现归母净利润7.88-8.08亿元,yoy-56.40%~-55.29%;扣非净利润5.48-5.68亿元,yoy-67.23%~66.03%。

投资要点:

三季度《梦幻新诛仙》步入业绩稳定释放期,上线初期的推广投入已逐步回收。

公司预计21Q1-Q3实现归母净利润7.88-8.08亿元,其中游戏业务预计盈利7.63-7.83亿元;扣除约2.4亿元非经常性损益后(主要包括资产处置收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等),Q1-Q3扣非净利润为5.48-5.68亿元,yoy-67.23%~-66.03%。对应21Q3预计实现归母净利润5.3-5.5亿元,其中游戏业务预计盈利5.4-5.6亿元;扣非净利润5.09-5.29亿元,yoy-1.82%~+2.04%,qoq+281.95%~+289.09%。

21H1新游推广费用与收入错配,同时调整海外游戏布局拖累业绩。21H1公司陆续上线横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法MMOARPG手游《战神遗迹》及诛仙首款创新回合制MMORPG手游《梦幻新诛仙》等新游,由于上线初期的集中市场推广费一次性计入21H1,导致公司21H1业绩受阶段性影响。21Q3公司对老游戏进行内容升级与版本更新,同时21年新上线产品陆续步入回收期,将稳步贡献业绩。

重点产品方面,公司持续对经典产品进行内容升级与版本更新,诛仙IP首款创新回合制MMORPG手游《梦幻新诛仙》今年6月25日上线,邀请人气演员李沁(曾于2019年电影《诛仙1》主演陆雪琪)出任游戏IP形象代言人,首日流水超1500万,次日登顶国内iOS游戏免费榜,首月流水突破5亿元,21Q3累计流水近11亿元。上线至今基本稳定在iOS游戏畅销榜TOP20,截至目前平均排名为第14名。具体到各月来看,21年6-10月分别为6/6/11/19/26(10月仅14天)。9月28日启动“文旅季”活动,携手三星堆、殷墟、龙虎山、千户苗寨四大文化IP,推出联动故事任务和装扮。21Q3《梦幻新诛仙》进入投放回收期,业绩贡献稳步释放。

老游戏方面,21年前上线的老游戏持续贡献稳定流水,《新诛仙手游》20Q4/21Q1/21Q2/21Q3在iOS游戏畅销榜平均排名分别为41/40/42/36名,21Q3排名上升系《梦幻新诛仙》的市场推广对其他诛仙IP手游形成协同效应;《完美世界》20Q4/21Q1/21Q2/21Q3平均排名为36/42/40/41名,《新笑傲江湖》为37/44/52/75名。

储备多款产品预计年内上线,《梦幻新诛仙》和《幻塔》将于22年登录海外市场。

产品储备方面,已获版号的开放世界二次元MMO手游《幻塔》官网预约1191W+,三测已做大量优化,计划打造高DAU的年轻化产品,预计11月中上旬开启四测,21年内正式上线;《梦幻新诛仙》预计22Q1上线港澳台、东南亚等市场;《一拳超人:世界》、《完美世界:诸神之战》、《黑猫奇闻社》21Q4开启测试,预计近期上线。

影视业务方面,21Q1-Q3播出《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧,储备《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等。

盈利预测和投资评级:我们预计公司21-23年归母净利润为14.5/24.1/29亿元,对应PE为20/12/10X。公司战略清晰,研发实力较强,游戏业务聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,继续推进“精品化”、“多元化”、“国际化”战略,影视业务采取“聚焦”策略,把握开机节奏,未来3年公司游戏产品储备丰富,跨题材跨品类尝试多,有望同时突破国内及海外市场。综上所述,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:政策监管趋严、版号获取进度不及预期、市场竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
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