天风证券:给予拓邦股份买入评级

来源:证券之星原创 发布:2021-10-18 17:21:00
2021-10-18天风证券股份有限公司唐海清,潘暕,姜佳汛对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《短期供应链因素,不改中长期成长趋势》,本报告对拓邦股份给出买入评级,当前股价为15.42元。

拓邦股份(002139)

事件:

公司发布 2021 年三季报业绩预告, 2021 年前三季度预计实现归母净利润5.44-5.80 亿元,同比增长 50%-60%;扣非净利润 3.95-4.51 亿元,同比增长40%-60%。 Q3 单季度归母净利润 1.39-1.54 亿元,同比下降 0%-10%;扣非净利润 1.04-1.34 亿元,同比下降 10%-30%。

我们点评如下:

三季度收入继续保持增长,受原材料短缺、涨价以及海外疫情影响,短期供应链因素对利润带来一定影响。

从三季度情况看, 1)收入端保持持续增长,智能化社会带动智能控制器需求保持高景气度; 2)但受原材料短缺、涨价以及海外疫情影响,对公司利润率带来一定影响; 3)展望四季度公司收入有望持续成长,供应链改善以及下游价格传导成效有望显现,利润率有望回升。

长期看, 智能社会万物互联时代,智能控制器行业需求持续旺盛,公司作为行业龙头,享受全球份额向国内集中、国内份额向龙头集中的发展机遇。

智能控制器作为智能化终端的核心组件,随着智能化社会万物互联的发展,行业整体规模保持持续快速成长。从产业结构来看,随着中国电子制造产业集群的发展以及工程师红利不断体现,推动智能控制器行业全球份额不断向中国转移。国内市场看,近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行, 公司作为行业龙头,领先优势日趋突出, 国内份额向头部集中的趋势不断延续,公司有望充分分享智能化时代带来的行业发展机遇。

中期看, 股权激励明确未来 3 年收入复合增速近 30%,扣非利润复合增速近 34%(不考虑股权激励费用) 的成长目标。

公司股权激励落地, 解锁条件为 22-24 年收入相比 20 年(55.60 亿元)分别增长不低于 70%、 120%、 180%; 或扣非净利润(不考虑股权激励费用)相比 20 年(3.83 亿元)分别增长不低于 100%、 150%、 220%; 对应 2024年收入不低于 155.68 亿元,或扣非利润不低于 12.26 亿元, 收入和扣非利润复合增速分别为 29.4%和 33.7%,明确未来持续成长目标。短期看, 上游原材料短缺和涨价的影响有望逐步减弱,公司持续发挥龙头

优势抓住增量订单机会。

今年上游原材料涨价/芯片缺货背景下,公司提前布局积极应对,通过提前备货、 部份材料器件国产替代等方式, 保障交付能力、 降低原材料涨价对利润的影响。同时由于公司应对得力,获得了下游客户的信任和增量订单的机会,头部优势进一步巩固。 同时随着时间推移,上游涨价缺货局面或将缓解、价格传导逐步推进,公司整体盈利能力有望进一步优化,奠定公司业绩长期成长动力。

盈利预测与投资建议:

公司是中国智能控制器龙头, 万物互联时代, 全球份额转移、 龙头份额集中的趋势不变。 展望未来,公司股权激励明确长期成长目标,上游原材料短缺和涨价的影响有望逐步减弱, 公司未来 5 年收入有望实现 30%复合增长, 叠加规模效应持续体现, 利润率有望进一步提升。 由于原材料涨价缺货影响,调整公司 21-23 年净利润分别由 7.2 亿、 9.6 亿、 12.3 亿元, 至6.8 亿、 8.8 亿、 11.3 亿元, 重申“买入”评级。

风险提示: 原材料缺货涨价超预期,海外疫情影响, 汇率风险,行业竞争超预期,业绩预告为初步测算实际财务数据以公司财报为准
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