中泰证券：给予广和通买入评级

2021-10-18中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴对广和通进行研究并发布了研究报告《Q3持续高增长，车载业务打开新增长空间》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为49.98元。

广和通(300638)

公告摘要：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收28.54亿元，同比增长45.03%，归属母公司净利润3.23亿元，同比增长44.45%，扣非归母净利润2.96亿元，同比增长42.74%。

营收利润持续高增长，不利因素影响下毛利率基本稳定。公司Q3营收10.32亿元，同比增长47.16%，归母净利润1.21亿元，同比增长39.94%，综合毛利率25.05%，环比小幅下滑0.83pct，主要受上游原材料涨价和汇率波动影响。公司PC模组和POS模组出货量持续快速增长，车载模组、网关等新品呈现高增长态势。Counterpoint数据，2021Q2受Cat.1和5G模块出货量增长推动，广和通营收份额跃居全球第二位。疫情影响下，远程办公、在线教育以及消费者娱乐需求推动移动PC增长强劲，SA数据显示2020年全球PC出货量达2.27亿台，同比增长32%，其中蜂窝移动PC全球出货量达1010万，同比增长70%。根据IDC数据，21Q3全球PC市场出货量达8670万台，同比增长3.9%，连续第六个季度实现增长。SA报告显示2020年笔电模组渗透率4.45%，处于较低水平，其中内置4G/LTE模组PC占蜂窝移动PC总出货量的97%，随着5G应用推广，2025年支持5G的PC市场份额将达到69%。公司在PC市场具有独特竞争优势，有望进一步提高市场份额。

持续加大研发投入，多款新产品发布。公司前三季度期间费用4.40亿元，同比上升19.78%，期间费用率15.40%，同比下降3.25pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.05%/2.07%/0.24%，同比分别降低0.90pct、0.95pct和0.78pct，费用管控良好，精细化管理成效显著。公司持续加大研发力度，21年前三季度研发费用2.87亿元，同比提高36.66%，占营收比10.05%。研发人员数量截止21H1提升至1369人，人员占比达到60%以上。公司上半年发布多款新产品，5G高集成、高速率、高性价比模组FG360搭载MediaTek芯片平台T750，面向FWA、CPE、网关、路由器、远程医疗终端等终端。5G高速率、高算力、低时延智能模组SC168搭载高通QCM6350芯片平台。新一代全互联PC5G模组FM350联合英特尔、联发科发布，推动5G模组在PC领域的应用。公司5G模组FM150-AE和FG150-AE完成德国电信认证，FG360-NA完成FCC认证，助力公司海外市场拓展，5G车规级模组AN958-AE通过CCC、SRRC和NAL三项认证，加速推进公司车载模组业务升级发展。

收购锐凌无线稳步推进，深化车载模组业务布局。公司车载前装业务子公司广通远驰发布包括5G、LTECat4/Cat1、C-V2X、Wi-Fi4、Wi-Fi6、智能模组等多款车规级模组，主要客户包括吉利、比亚迪、长安、长城及Tier1等优质客户。2021H1，广通远驰实现营收1.01亿元，超过2020年全年营收。收购锐凌无线剩余股权稳步推进，其主要资产为原Sierra车载无线通信模组业务，主要客户包括LGElectronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车零部件一级供应商，主要终端客户包括大众、标致雪铁龙等全球知名整车厂，Counterpoint数据显示其21Q2营收份额为6.40%，连续两季度居全球第五。车联网渗透率提高，车载智能终端市场需求扩大趋势下，公司通过外延式并购整合资源，加速车载市场全球化布局，有望实现协同效应，增厚公司业绩，增强自身在车载模组市场影响力。

投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。我们预计公司2021-2023年净利润为4.33亿/5.96亿/8.00亿，EPS分别为1.05元/1.44元/1.94元，维持“买入”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；收购整合不成功风险；股东减持风险