国盛证券：给予广和通买入评级

2021-10-18国盛证券有限责任公司宋嘉吉,黄瀚对广和通进行研究并发布了研究报告《业绩超预期， 物联网模组龙头持续高增》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为47.48元。

广和通(300638)

业绩超预期，持续高速增长。 公司发布 2021 年前三季度业绩公告， 2021年前三季度共实现收入 28.5 亿元，同比增长 45%，归母净利润 3.2 亿元，同比增长 44%。其中，单三季度实现营收10.3亿元，同比增长 47.2%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长 40%。

启动锐凌无线收购，有望大幅增厚公司业绩。 公司之前公告称， 启动对锐凌无线的剩余股权的收购。 锐凌无线 2020 年收入 16.1 亿元， 2021 年 Q1 收入 5.4 亿元。 锐凌无线在 2020/2021Q1 分别实现净利润 6900/1589 万元。伴随未来车联网/智能汽车的进一步发展，车载模组等相关业务需求有望持续提升，锐凌无线( Sierra Wireless 车载业务)在业内份额位居前列，有望充分享受行业红利，增厚上市公司业绩。

毛利率略有波动，经营状况持续向好。 受原材料涨价、汇率波动以及产品结构调整等影响，公司今年前三季度毛利率 25.35%，较去年同期下降约 4 个百分点，今年 Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 25.11/25.89/25.05%。而今年前三季度净利率与去年同期基本持平。整体费用率有一定收缩，经营质量持续提升。

行业高增长，龙头持续受益。 根据 Couunterpoint， 2021 年第一季度，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长 50%。 二季度出货量提高了 53%，达到 1 亿片。 2021Q2， IoT 蜂窝无线通信模组总营收同比提高了 60%。全球 CR10 占据了 72.5%的市场份额，国内厂商份额持续提升。公司作为全球蜂窝物联网模块营收排名第二的厂商，有望继续扩大优势，持续高增。

盈利预测与估值： 随着物联网行业持续爆发，整个蜂窝模组行业需求水涨船高。 公司作为行业龙头厂商。 经营稳健，收入增长持续性好，内部管理效率高，发展状况持续向好。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润4.5/5.7/7.2 亿元， 对应当前股价 PE 分别为 39/30/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示： PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期