国联证券：给予隆平高科买入评级

2021-10-18国联证券股份有限公司陈梦瑶对隆平高科进行研究并发布了研究报告《种子供不应求拖累利润，板块景气不变》，本报告对隆平高科给出买入评级，当前股价为20.97元。

隆平高科(000998)

事件：

公司发布三季度业绩预告：2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元，比上年同期减亏0.21%-12.28%。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元，去年同期亏损2.66亿元。

投资要点：

玉米制种成本大幅上涨，玉米种子供不应求。

2021年前三季度公司归母净亏损3.39-2.98亿元，比上年同期减亏0.21%-12.28%。第三季度公司归母净亏损2.82-2.41亿元，去年同期亏损2.66亿元。公司亏损的主要原因是：1)公司对库存存货进行摸底清查，报告期内根据清查情况预计计提存货跌价准备约1.9亿元。2)公司为降低库存压力，控制制种面积，报告期内部分销售品种供不应求。3)公司玉米种暂未大幅提价，而玉米高价带动下制种成本上升。

玉米价格高位、库存见底，政策驱动下种植结构调整周期启动。

1)10月8日，22省玉米平均价2.74元/千克，同比增长17.6%，玉米价格高位震荡。当前玉米库存消费比约41%，仍靠近安全下限。结合猪周期放量情况，维持景气区间持续至2023年观点不变。2)2月25日，农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩，黑龙江也明确2021年玉米种植目标。库存见底+需求旺盛持续，预计政策驱动的新一轮种植结构调整周期开启。

周期景气+政策持续催化，种子板块将迎来双击。

近期政策持续催化，9月8日农业农村部发表《全力以赴推进种业振兴》，文中表示中央即将下发《行动方案》；9月18日，种子法草案征求社会公众意见期将结束；玉米、稻新品种审定方案已于10月1日起实施。周期景气叠加国家政策持续催化，种子板块有望迎来双击。

盈利预测、估值与评级

考虑公司种子供不应求、制种成本上升，同时公司暂未调整种子价格，因此下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司营收38.15/42.71/45.26亿元，归母净利润2.33/3.53/5.01亿元，EPS0.18/0.27/0.38元，对应PE118x/78x/55x，维持“买入”评级。

风险提示

转基因推广不及预期；极端天气风险；库存积压风险；汇率波动风险。