东莞证券：给予通威股份买入评级

2021-10-11东莞证券股份有限公司黄秀瑜,刘兴文对通威股份进行研究并发布了研究报告《2021年三季报业绩预告点评：前三季度盈利维持高增，受益于硅料价格高企》，本报告对通威股份给出买入评级，当前股价为51.51元。

通威股份(600438)

事件：通威股份披露2021年三季报业绩预告，预计实现归母净利润58-60亿元，同比增长74-80%。实现扣非归母净利润58-60亿元，同比增长203%-214%。

点评：

第三季度业绩保持高增长。公司预计2021年第三季度预计实现归母净利润28.34-30.34亿元，同比增长22.0%-30.7%，环比增长33.8%~43.2%；预计实现扣非归母净利润28.05-30.05亿元，同比增长194.0%-215.0%，环比增长27.6%-36.7%。今年前三季度，由于下游需求快速增长，产业链结构性供需失衡，公司高纯晶硅供不应求，价格同比大幅提高，产能持续满负荷运行，产销量同比提升，公司盈利能力显著增强，盈利实现大幅增长。

高纯晶硅价格保持高位，将带动公司全年业绩高增。今年上半年，公司高纯晶硅产能利用率126.50%，实现产量5.06万吨，平均生产成本3.65万元/吨(乐山一期及包头一期项目平均生产成本3.37万元/吨)，产品平均毛利率为69.39%，同比提高41.69个百分点。截至2021年6月底，公司高纯晶硅年产能8万吨，随着公司规划项目陆续建成投产，预计公司2021-2023年高纯晶硅产能规模将分别达18、33和43万吨。根据硅业分会，截至9月29日，国内单晶复投料价格区间在22.7-25.0万元/吨，成交均价为23.84万元/吨，周环比涨幅为10.94%；单晶致密料价格区间在22.5-24.8万元/吨，成交均价为23.58万元/吨，周环比涨幅为10.96%。由于2021年多晶硅料供应仍紧张，预计第四季度价格仍有望维持高位，带动公司全年业绩保持高增长。

电池片涨价，产能持续扩充，巩固龙头地位。2021年上半年，公司太阳能电池年产能达35GW，较2020年底提高7.5GW；电池及组件销量14.93GW，同比增长92.68%，单晶电池毛利率11.65%；166及以上大尺寸出货占比达到65%，截至6月，210尺寸产品出货量占比已提升至37%，产品结构继续优化。10月9日，由于下游需求旺盛，公司上调电池片报价，166电池调高0.06元/W至1.12元/W，涨幅5.7%；210电池调高0.08元/W至1.12元/W，涨幅7.7%。随着公司电池项目陆续建成投产，预计2022年公司电池产能总规模超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。在电池片涨价背景下，随着公司不断扩充产能，叠加大尺寸电池占比提升，公司电池片盈利能力将有所强化，巩固电池龙头地位。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.86元、2.19元、2.57元，对应PE分别为26倍、22倍、19倍，维持推荐评级。

风险提示：下游装机需求下降风险；硅料毛利率下降风险；电池片扩产不及预期等。