首创证券：给予天融信买入评级

2021-10-17首创证券股份有限公司翟炜,李星锦对天融信进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩增长超预期，产品端和销售端持续发力》，本报告对天融信给出买入评级，当前股价为18.15元。

天融信(002212)

事件： 10 月 13 日， 天融信发布 2021 年前三季度业绩预告。 剔除原控股子公司同天科技影响，同口径看，公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约 86%，较 2019 年同期增长约 92%。 Q3 单季度实现营收同比增长约 40%，较 2019 年同期增长约为 67%。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000 万元至-11000 万元，上年同期为-30172.83 万元，同比亏损大幅减少。其中， Q3 实现归母净利润同比增长约 1900%， 较 2019 年同期增长约 330%。

毛利额大幅提升。 公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升， 毛利额同比增长约 91%，较 2019 年同期增长约 76%； Q3 单季度毛利额同比增长约 91%，较 2019 年同期增长约 129%。 研发和销售费用较上年同期增长约 56%，较 2019 年同期增长约 71%。

新安全持续发力， 销售渠道持续拓展。 报告期内， 持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入，实现了快速发展。截至 2021H1，公司大数据与态势感知产品及服务同比增长 293.69%，安全服务同比增长 83.78%，云计算与云安全产品及服务同比增长 72.09%。 公司采取直销+分销的销售模式。 在行业市场营销网络方面，公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有 116 个行业营销事业部，在全国各省、自治区设有 74 个营销机构，拥有近 300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面，公司拥有超过 200 名商业销售人员以及近 900 家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场，地市县市场覆盖面达到 661 个。

投资建议： 公司作为国内网络安全领域的领军企业， 在新产品和销售端积极发力，正步入快速成长期。 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 38.79、 50.42、 63.03 亿元，归母净利润分别为 6.91、 9.24、 12.6 亿元， EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.06 元。 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险