国盛证券：给予安科生物买入评级

2021-10-17国盛证券有限责任公司张金洋,杨春雨对安科生物进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，生长激素持续高增长趋势》，本报告对安科生物给出买入评级，当前股价为12.49元。

安科生物(300009)

事件：公司发布 2021 年前三季度业绩预告， 2021 年前三季度，公司预计实现盈利 4.04-4.49 亿元，比上年同期增长 35%-50%； 2021Q3，公司预计实现盈利 1.64-2.05 亿元，同比增长 20%-50%。

业绩符合预期。 按中值计算， 2021Q3 公司实现 35%的业绩增长；前三季度实现 42.5%的业绩增长。 考虑到前三季度非经常性损益为 1820 万元，相对上年的 2428 万元要低，公司业务端利润整体符合预期。公司业绩的快速增长主要来源于母公司(生长激素、干扰素及其他生物制品)的增长，公司预计 2021 前三季度，母公司净利润同比增长 40%-55%

预计生长激素高增长趋势进一步明确。 根据公司公告口径， 结合上半年母公司生长激素与干扰素增长情况，我们进行了模型测算，根据测算结果我们预计 2021Q3 生长激素收入同比增速达 60%左右，延续了上半年的高增长趋势， 干扰素业务对生物制品整体增长有所拖累，生长激素前三季度的利润增速应该高于母公司净利增速的 40-55%； 根据公司公告， 公司水针 6IU， 8IU规格 8 月初已经获批， 解决了规格不全的问题，我们判断， Q3 公司水针在规格补齐，叠加促销活动(根据草根调研部分地区生长激素水针有赠药活动)下，大概率实现了放量增长。同时，公司生长激素粉针在 9 月获批增加“特发性矮小”适应症，取得重要突破， 据公司此前公告，特发性矮小约占所有身材矮小儿童的 60%-80%，我们预计将特发性矮小适应症获批将明显提升公司生长激素适用人群范围，带动销量增长。此外，我们判断年产 2000 万支重组人生长激素生产线产能已经在审批后期，在产能释放后公司生长激素有望迎来加速增长；维持公司生长激素全年有望实现 12 亿元收入，同比增速约 60%的判断。

其他业务相对稳健。 根据公司公告口径(基因工程药物， 中成药、化学制剂药等产品保持稳定增长)，以及母公司利润增速与整体利润增速，我们判断，公司中成药和化药制剂业务相对稳健，子公司苏豪逸明(多肽原料药)和中德美联(法医检测)可能有压力。

盈利预测： 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 5.4， 7.9， 11.1 亿元，对应增速 51.4%， 44.8%， 40.4%，当前股价对应 PE 为 38/26/19X，公司主业显著趋势向好，预计在广东集采政策落地后有望迎来估值修复，维持“买入”评级。

风险提示： 新产品推广不及预期； 商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险；生长激素集采大幅降价风险