华西证券：给予东方财富买入评级，目标价位43.92元

2021-10-17华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2021三季报业绩点评：业绩继续高增，2021年归母净利润预计超82亿元》，本报告对东方财富给出买入评级，认为其目标价位为43.92元，当前股价为33.87元，预期上涨幅度为29.67%。

东方财富(300059)

事件概述

东方财富披露2021年三季报，前三季度实现营业总收入96.36亿元，同比+62%，归母净利润62.34亿元，同比+83%；单三季度实现营业总收入38.56亿元，同比+48%，净利润为25.07亿元，同比+58%。EPS为0.60元，同比+71%；加权平均ROE为16.74%，同比提升2.48pct。

分析判断:

基金保有规模同比仍高增，公司二季度末代销保有规模占比较一季度提升，基金销售收入同比+75%

从市场基金保有量来看，2021年前三季度股票与混合型基金月均保有规模7.74万亿元，同比+87%(上半年同比+103%)；新发基金来看，前三季度股票与混合型基金新发规模1.49万亿份，同比+16%(上半年同比+83%)。

二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至4415亿元，占比由5.15%提升至5.52% 。

前三季度公司营业收入(主要为基金销售业务收入)同比+75%至40.51亿元(上半年同比+102%)。

前三季度市场股票成交金额同比+20%(上半年同比+21%)，手续费与佣金净收入同比+53%(上半年同比+56%)

2021年前三季度，市场股票成交金额191万亿元，同比+20%。我们推算公司前三季度市场份额在3.7%左右，较去年提升0.47pct。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比+53%至38.83亿元。

前三季度市场日均两融余额1.74万亿元，同比+44%(上半年同比+56%)，公司利息净收入同比+55%(上半年同比+56%)

公司以两融业务为主的利息净收入同比+55%至17.02亿元，两融业务市场份额继续提升。公司已经发行可转债募资158亿元，目前公司股价大大超过转股价，预计本次可转债将成功转股，进一步提升公司资本实力及两融份额。

互联网平台成本率继续下降，公司利润率继续提升至60.75%。

营业成本、销售费用、管理费用同比分别-2.27pct、-1.62pct、-3.61pct至5.26%、4.32%、13.52%，前三季度利润率则进一步提升至60.75%，较去年同期的55.42%提升5.34pct。

投资建议

资本市场扩容以及居民金融资产配置提升背景下，证券与财富管理行业继续处于发展的重要机遇期，公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部流量平台，市场份额仍在继续提升，叠加更低的边际成本优势，兼具β与α。

基金投顾、基金管理以及国际业务是未来的新看点。2021年6月，东财国际证券更名为哈富证券，国际业务品牌辨识度提升；7月，东财证券基金投顾试点获批，预计未来将加速开拓财富管理业务；另外公司基金管理业务有望获得更大发展，这可能有赖于国内被动型产品的崛起。

因为市场环境及公司费率好于预期的原因，我们上调公司21-23年营业收入47.0/55.2/64.8亿元的预测至51.7/57.7/69.2亿元，上调21-23年EPS0.7/1.0/1.2元的预测至0.8/1.0/1.3元，对应2021年10月15日33.87元/股收盘价，PE分别为42.4/32.5/26.0倍，维持公司“买入”评级。维持2021年业绩55倍PE估值估值，将目标价从39.44元上调至43.92元。

风险提示

市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。