光大证券：给予荣盛石化买入评级

2021-10-16光大证券股份有限公司赵乃迪,吴裕对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《21年前三季度业绩预告点评：浙石化二期稳定放量，Q3业绩大幅增长》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为19.15元。

荣盛石化(002493)

事件： 公司发布 2021 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润 101.2 亿元，同比增长 79.1%；其中，预计 Q3 单季度净利润 35.6 亿元，同比增长 45.5%。

点评：

“炼化-化纤”行业景气回暖，公司 21 年前三季度业绩大幅增长：21 年年初以来，全球经济共振复苏，下游需求显著回暖，原油价格持续上涨，公司主营产品盈利能力大幅提升。21 年前三季度，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝 POY 均价分别为 612 美元/吨、830 美元/吨、4609 元/吨、7289 元/吨，分别同比+65%、+47%、+24%、+25%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝 POY 价差分别为 296美元/吨、217 美元/吨、556 元/吨、1399 元/吨，分别同比+63 美元/吨、+22美元/吨、-145 元/吨、+251 元/吨；2021Q3，石脑油、PX、PTA、涤纶长丝 POY均价分别为 676 美元/吨、 902 美元/吨、 5074 元/吨、 7571 元/吨，分别同比+70%、+71%、+45%、+45%；石脑油裂解、PX、PTA、涤纶长丝 POY 价差分别 284美元/吨、226 美元/吨、663 元/吨、1233 元/吨，分别同比+81 美元/吨、+94美元/吨、-40 元/吨、+381 元/吨，环比-40 美元/吨，-9 美元/吨，+111 元/吨，-265 元/吨。未来下游需求有望持续回暖叠加浙石化二期产能持续放量，公司业绩有望持续增长。

浙石化二期产量稳步爬坡贡献业绩，公司盈利能力显著提升：公司目前拥有 PTA权益产能 1350 万吨，聚酯产能超 250 万吨，为国内综合实力领先的炼化化纤龙头企业。公司控股子公司浙石化“4000 万吨炼化一体项目”一期 2000 万吨/年装置于 19 年底投产后，各装置目前生产进展顺利、开工负荷稳步提升，同时受益于 21 年 H1 经济复苏、下游行业景气度逐渐恢复，其效益显著释放。公司于2020 年 11 月 3 日发布公告称，已于 11 月 01 日将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行，浙石化二期 21 年产量稳步爬坡。浙石化二期全面投产后，将有助于公司进一步增强“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链优势，持续扩大成本优势。同时受益于国际原油价格上涨及下游需求复苏，公司盈利能力有望进一步得到提升。

盈利预测、估值与评级：随着油价持续上涨，行业景气度持续提升，公司盈利能力大幅提升，故我们上调了公司 21-23 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 136.68 亿元(上调 16%)/184.69 亿元(上调 16%)/201.77(上调 16%)亿元，折合 EPS 分别为 1.35/1.82/1.99 元，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度和盈利不及预期的风险；炼油和化工景气度下降的风险；下游 PTA 和聚酯产业链盈利下滑的风险。