光大证券：给予华峰化学买入评级

2021-10-16光大证券股份有限公司赵乃迪,吴裕对华峰化学进行研究并发布了研究报告《21年前三季度业绩预告点评：氨纶维持高景气，Q3业绩维持高增长》，本报告对华峰化学给出买入评级，当前股价为12.5元。

华峰化学(002064)

事件：公司发布 2021 年前三季度业绩预告，预计 2021 年前三季度实现归母净利润 58-62亿元，比上年同期增长367%-400%。其中 Q3 单季度实现归母净利润19.5-23.5亿元，比上年同期增长 238.3%-307.8%。

点评：

氨纶价格及价差上涨，公司业绩维持高增长：随着新冠疫情逐步受控，下游需求复苏，公司主营产品价差同比大幅增长。2021 年前三季度，氨纶 40D、己二酸、鞋底原液均价分别为 64701元/吨、 10075元/吨、 21034 元/吨，分别同比+389%、+51%、+40%；氨纶 40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为 39074 元/吨、3545 元/吨、9258 元/吨，分别同比+25829 元/吨、+686 元/吨、+2077 元/吨。Q3 单季度，氨纶 40D、己二酸、鞋底原液均价分别为 77641 元/吨、10788元/吨、20159 元/吨，分别同比+172%、+76%、+37%；氨纶 40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为 65128 元/吨、3337 元/吨、8210 元/吨，分别同比+52008 元/吨、+690 元/吨、+1237 元/吨。氨纶价差扩大成为了公司业绩增长的主要推动力，Q4 随着下游需求复苏，行业景气持续，公司业绩有望持续放量。

氨纶行业景气度持续攀升，低成本氨纶龙头迎来发展契机：受国外订单回流、部分卫生防疫用氨纶需求的影响，氨纶行业整体需求旺盛，产品价格及价差持续上涨。目前氨纶行业的龙头企业可凭借低成本优势，不断逆势扩产倒逼落后产能淘汰，抢占市场份额。氨纶行业已进入比拼成本的时代，低成本龙头迎来发展契机。公司是国内氨纶产业龙头企业，氨纶产量全国第一、全球第二，有望凭借规模优势带来的成本优势续获取超额收益。

公司产能规模持续扩大，己二酸需求大幅增长：据公司公告，9 月 28 日控股子公司重庆氨纶已取得国有建设用地使用权，公司 30 万吨/年差别化氨纶项目稳步推进，项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本。此外，重庆氨纶投资建设的 10 万吨差别化氨纶项目二期已于 9 月初进入调试阶段，差异化氨纶占比持续提高。公司同时加快建设 115 万吨/年己二酸扩建(六期)项目，受益于:1)国内己二腈技术迎来突破带动尼龙 66 快速发展；2)“禁塑令”政策背景下可降解塑料 PBAT 产能持续投放，己二酸需求有望再迎快速增长期，公司作为国内己二酸龙头有望持续受益于行业快速发展。

盈利预测、估值与评级：公司主营产品盈利能力持续提升，我们上调 21-23 年盈利预测，预计 2021-2023 年的公司净利润分别为 74.50(上调 66%)/76.79(上调 54%)/87.03(上调 57%)亿元，对应 EPS 为 1.61/1.66/1.88 元，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险。